中泰證券股份有限公司王可,張晨飛近期對芯碁微裝進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，泛半導(dǎo)體和銅電鍍設(shè)備快速發(fā)展》，本報告對芯碁微裝給出增持評級，當(dāng)前股價為63.51元。

芯碁微裝(688630)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年中報，2023上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，同比增長24.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比增長27.84%；扣非后歸母凈利潤0.68億元，同比增長51.37%。

業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力提升。

（1）經(jīng)營情況：分季度看，2023Q2，公司單季度營業(yè)收入為1.62億元，同比增長7.31%；單季度歸母凈利潤為0.39億元，同比增長5.36%；公司業(yè)績持續(xù)增長，主要原因為公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，開拓新應(yīng)用，同時公司加速海外市場拓展，出口訂單表現(xiàn)良好，2023年上半年，公司已有設(shè)備銷往泰國、越南、日本、韓國和澳洲等區(qū)域，預(yù)計中國臺灣地區(qū)全年銷量也將有較大增幅。

（2）盈利能力：2023H1，公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為46.05%、22.81%，同比分別+2.84pct、+0.53pct。公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，疊加核心零部件自產(chǎn)比例提高，助力公司毛利率提升。

（3）期間費用：2023H1，公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為6.83%、4.43%、-1.51%、12.19%，同比分別+1.10pct、+0.45pct、+0.26pct、-4.36pct。公司銷售費用率提高，主要系公司加大海外及國內(nèi)市場開拓導(dǎo)致代理、差旅招待等費用增加所致；公司研發(fā)費用率下降，主要系公司相關(guān)研發(fā)項目階段化導(dǎo)致投入減少所致。

PCB直寫光刻持續(xù)發(fā)展，泛半導(dǎo)體和銅電鍍進(jìn)展迅速

（1）高端PCB產(chǎn)能擴張帶來增量需求，阻焊層LDI快速發(fā)展。PCB產(chǎn)業(yè)逐漸向高密度、高集成、細(xì)線路、小孔徑、大容量、輕薄化的方向發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，同時服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲、汽車產(chǎn)業(yè)、手機、通信板塊等行業(yè)的高增長對PCB需求強勁，為PCB曝光設(shè)備帶來了新增市場機會。另外，公司不斷提升PCB阻焊產(chǎn)品性能，阻焊產(chǎn)品的產(chǎn)能得到大幅度提升，迅速替代傳統(tǒng)阻焊曝光機。

（2）泛半導(dǎo)體：產(chǎn)品布局豐富，業(yè)務(wù)全面發(fā)展。半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域，公司的WLP系列產(chǎn)品可用于8inch/12inch集成電路先進(jìn)封裝領(lǐng)域，包括FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先進(jìn)封裝形式；IC載板領(lǐng)域，公司目前已儲備3-4um解析能力的ICSubstrate，技術(shù)指標(biāo)比肩國際龍頭企業(yè)；同時，半導(dǎo)體掩模版制版、Mini/MicroLED、引線框架等直寫光刻設(shè)備持續(xù)發(fā)展。

（3）光伏銅電鍍：進(jìn)展迅速，市場空間廣闊。公司積極推動光刻圖形化技術(shù)在光伏太陽能(000591)電池領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在HJT/Topcon電池銅電極、XBC太陽電池等新型太陽能電池技術(shù)領(lǐng)域中不斷發(fā)展。2023年4月，直寫光刻量產(chǎn)機型已成功發(fā)運光伏龍頭企業(yè)；2023年6月，非直寫光刻機型順利交付海外客戶端。同時，2023年5月，公司與海源復(fù)材(002529)、廣信材料(300537)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作開發(fā)N型電池銅電鍍金屬化技術(shù)，多方合作有助于加速光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。

盈利預(yù)測：公司持續(xù)深耕直寫光刻設(shè)備，PCB直寫光刻設(shè)備穩(wěn)步發(fā)展，拓展泛半導(dǎo)體和光伏銅電鍍打開公司長期成長空間。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為10.16、13.63、18.37億元，歸母凈利潤分別為2.14、2.92、3.88億元，對應(yīng)PE分別為39.0、28.5、21.5倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈加劇的風(fēng)險；光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；公司技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期的風(fēng)險；研報使用的信息存在更新不及時風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，山西證券(002500)王志杰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為98.47。

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