浙商證券股份有限公司劉雯蜀近期對拓爾思(300229)進行研究并發(fā)布了研究報告《拓爾思點評報告：2023年中報披露，“拓天”大模型賦能AIGC業(yè)務(wù)快速成長》，本報告對拓爾思給出買入評級，當(dāng)前股價為18.68元。

(資料圖)

拓爾思(300229)

投資要點

2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.44億元，同比增長4.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤6964萬元，同比下降6.68%。公司整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，第二季度公司正式發(fā)布“拓天”大模型，并同步推出在媒體、金融以及政務(wù)領(lǐng)域的大模型應(yīng)用，未來有望隨著商業(yè)化落地的持續(xù)推進，推動公司AIGC業(yè)務(wù)加速成長。

公司2023年半年報披露，大模型投入下整體經(jīng)營維持穩(wěn)定

2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.44億元，同比增長4.58%，毛利2.80億元，同比下滑2.93%，主要系系統(tǒng)集成及其他業(yè)務(wù)營業(yè)成本大幅上升所致。上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6964萬元，同比下降6.68%。公司上半年銷售/研發(fā)/管理費用率分別為19.21%/31.71%/21.15%，同比分別增長1.63/2.74/3.68pct。

2023年Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.34億元，同比下滑0.31%，歸母凈利潤3945萬元，同比下滑26.44%，扣非后歸母凈利潤3741萬元，同比增長5.75%。公司在積極投入大模型研發(fā)情況下，整體經(jīng)營狀況維持穩(wěn)定。

“拓天”大模型重磅發(fā)布，行業(yè)應(yīng)用有望推動AIGC業(yè)務(wù)加速成長

2023年6月29日公司發(fā)布了“拓天”大模型，同步推出金融、媒體和政務(wù)三大行業(yè)垂直應(yīng)用。2023年上半年公司AIGC業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入782.18萬元，同比大幅增長206.02%，主要業(yè)務(wù)涉及消保報告自動寫作、媒體智能輔助寫稿等應(yīng)用。在AIGC業(yè)務(wù)推動下，公司報告期內(nèi)融媒體業(yè)務(wù)及金融科技板塊營收同比分別增長17.56%和95.68%，業(yè)務(wù)規(guī)模快速成長。上半年公司在金融消保和風(fēng)控領(lǐng)域簽簽約用戶包括中國銀行、國家開發(fā)銀行、民生銀行(600016)、招商銀行等，未來基于“拓天”大模型應(yīng)用有望在消保智能審查、消保智能客服和智能風(fēng)控助手等領(lǐng)域為客戶提供數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型賦能。

云和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型加速推進，大模型商業(yè)化浪潮下公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)空間廣闊

2023年上半年，公司云和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長21.68%，云和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)占營業(yè)總收入比例達到40.67%，同比提升了5.71個百分點。公司目前擁有權(quán)威高質(zhì)量公開數(shù)據(jù)1500億+，涵蓋近10年來的報刊數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)主流新聞數(shù)據(jù)、新聞資訊客戶端數(shù)據(jù)、政府類門戶網(wǎng)站數(shù)據(jù)、權(quán)威第三方平臺數(shù)據(jù)及行業(yè)資訊數(shù)據(jù)等。未來公司有望為全國更多MaaS服務(wù)商提供不同垂直領(lǐng)域的高質(zhì)量預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)服務(wù)。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計公司2023-2025年營收為12.44/15.88/20.44億元，同比增長37.09%/27.70%/28.71%，歸母凈利潤分別達到2.92/3.79/5.08億元，同比增長128.39%/30.10%/33.97%，對應(yīng)EPS分別為0.37/0.48/0.64元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

市場競爭加劇帶來的風(fēng)險；訂單增長或落地確收不及預(yù)期帶來的風(fēng)險；AIGC相關(guān)技術(shù)實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預(yù)期帶來的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為40.23%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為55.43。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家。

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