華鑫證券有限責(zé)任公司王海明近期對(duì)利和興進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：3C領(lǐng)域龍頭，切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)有望開啟第二成長(zhǎng)曲線》，本報(bào)告對(duì)利和興給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.61元。

利和興(301013)

(資料圖片僅供參考)

事件

利和興發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告： 2023 年 1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.69 億元，同比增長(zhǎng) 45.30%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-858.47 萬(wàn)元，同比減虧 974.23 萬(wàn)元。

投資要點(diǎn)

營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，三項(xiàng)費(fèi)用均顯著降低

公司 2023 年 1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16,856.57 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 45.30%，主要原因?yàn)楣句N售規(guī)模擴(kuò)大；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-858.47 萬(wàn)元， 同比減虧 974.23 萬(wàn)元。 2022 年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻，下游消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟；受此影響，公司客戶降低了對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)需求，新產(chǎn)品的開發(fā)較少實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司總體訂單量不飽和。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司投入增加等因素亦影響了公司業(yè)績(jī)，使得公司業(yè)績(jī)大幅下滑。 2023 年上半年，公司業(yè)績(jī)的大幅回升彰顯了公司產(chǎn)品銷售利好情況，規(guī)模效應(yīng)不斷擴(kuò)大。三項(xiàng)費(fèi)用均有所下降，銷售費(fèi)用下降 23.20%，主要系報(bào)告期內(nèi)售后服務(wù)費(fèi)減少所致；管理費(fèi)用下降 10.27%，主要系報(bào)告期內(nèi)職工薪酬、房租減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用下降 1.66%。研發(fā)投入 2,173.73 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 6.11%，在智能裝備領(lǐng)域，公司繼續(xù)堅(jiān)持以技術(shù)研發(fā)推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展的思路，積極配合主要客戶進(jìn)行新產(chǎn)品、新工藝的研究開發(fā)，為新業(yè)務(wù)的拓展奠定基礎(chǔ)；在電子元器件領(lǐng)域，公司積極穩(wěn)步推進(jìn)中高壓產(chǎn)品、高頻微波產(chǎn)品的研發(fā)。

受益于大客戶手機(jī)業(yè)務(wù)回歸公司主業(yè)回暖，進(jìn)一步切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)橫向拓展，公司業(yè)績(jī)有望高增

2013 年起，公司陸續(xù)與國(guó)內(nèi)知名移動(dòng)智能終端廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，持續(xù)不斷的增加研發(fā)投入，配合其新產(chǎn)品的開發(fā)，合作領(lǐng)域包含手機(jī)、手表、平板電腦、汽車電子等， 公司的手機(jī)等端檢測(cè)設(shè)備在大客戶方面保持了持續(xù)穩(wěn)定的供給與份額。近年來(lái)，隨著新技術(shù)導(dǎo)入減緩、消費(fèi)市場(chǎng)疲軟以及大客戶部分業(yè)務(wù)受到相關(guān)地緣政治影響，公司大客戶降低了對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)需求。

2023 年開始，受益于大客戶手機(jī)業(yè)務(wù)的回歸，新機(jī)型持續(xù)發(fā)布以及產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同步向好，大客戶加大了對(duì)于公司設(shè)備的采購(gòu)需求，公司主要產(chǎn)品手機(jī)相關(guān)檢測(cè)組裝設(shè)備有望快速增長(zhǎng)。

2023 年，公司產(chǎn)品隨著主要客戶向數(shù)字能源產(chǎn)品進(jìn)行切入，公司產(chǎn)品延伸至大客戶車載領(lǐng)域、儲(chǔ)能等相關(guān)測(cè)試設(shè)備，后續(xù)隨著大客戶在車載領(lǐng)域新產(chǎn)品進(jìn)一步的放量，公司有望進(jìn)一步突破新產(chǎn)品，份額銷量進(jìn)一步提振。

利和興電子深耕電子元器件領(lǐng)域，專注高附加值與定制化產(chǎn)品

在做強(qiáng)智能制造設(shè)備業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司結(jié)合在信息和通信技術(shù)領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)及資源，向下游新型電子元器件等電子核心基礎(chǔ)零部件領(lǐng)域拓展。公司于 2020 年 12 月投資設(shè)立了孫公司利和興電子，進(jìn)入電子元器件領(lǐng)域，并由利和興電子主要負(fù)責(zé)公司電子元器件產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)。歷時(shí)兩年，利和興電子完成了產(chǎn)線建設(shè)、產(chǎn)品試產(chǎn)、小批量生產(chǎn)，并在 2023年 2 月實(shí)現(xiàn)了常規(guī)產(chǎn)品量產(chǎn)。在產(chǎn)品定位上，利和興電子堅(jiān)持差異化策略，重點(diǎn)開發(fā)高附加值的中高壓產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槟孀兤?、電源管理及充電控制模塊等）、高頻微波產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楦哳l微波通信、各種 5G 終端設(shè)備及無(wú)線通信設(shè)備等）；在資金投入上，偏重于新產(chǎn)品研發(fā)，為客戶提供定制化產(chǎn)品，不片面追求產(chǎn)能的增加。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司 2023-2025 年收入分別為 5.63、 15.3、 19.6 億元，凈利潤(rùn)分別為 0.45 億、 1.64 億、 2.07 億元， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為 70.4、 19.4、 15.3 倍。公司切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)，并且有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線，首次覆蓋公司， 給予“買入” 投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；手機(jī)出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司競(jìng)爭(zhēng)格局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券(002673)單慧偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6200萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.32。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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