中泰證券股份有限公司王芳,劉博文近期對世運電路(603920)進行研究并發(fā)布了研究報告《世運電路：上半年業(yè)績符合預期，汽車領域重點布局優(yōu)勢彰顯》，本報告對世運電路給出買入評級，當前股價為16.95元。

(資料圖片)

世運電路(603920)

投資要點

事件概述

公司2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營收21.51億元，同比下降2.32%，歸母凈利潤1.96億元，同比增長46.85%,扣非歸母凈利潤1.92億元，同比增長40.86%，毛利率17.61%，同比增長2.55pct；其中奈電23H1虧損0.44億元。

經測算，公司23Q2實現(xiàn)營收11.36億元，同比下降7.23%，環(huán)比增長11.88%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長40.18%，環(huán)比增長61.17%，扣非歸母凈利潤1.18億元，同比增長31.89%，環(huán)比增長58.87%，毛利率16.34%，同比增長0.34pct，環(huán)比下降2.69pct。

上半年營收略有下滑，利潤高速增長

受終端需求疲軟，下游渠道持續(xù)調整庫存影響，23H1公司實現(xiàn)營收21.51億元，同比下降，2.32%；23H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長47.3%，歸母凈利潤高增主要系1）產品結構持續(xù)優(yōu)化，高附加值產品比重增加，產品平均單價提高；2）公司海外銷售占比較高，收入大部分以美元結算，公司匯兌收益有一定的增加；3）上半年部分主要原材料市場價格也出現(xiàn)了不同程度的下降，使公司單位產品成本同比下降。

重點布局汽車PCB，服務器打造新亮點

1）公司將汽車PCB作為重點發(fā)展領域布局，經過多年的積累取得不少優(yōu)質汽車終端客戶的認證，同時抓住新能源汽車快速發(fā)展的機遇，緊緊追隨終端汽車客戶向新能源車轉化的步伐增加市場份額，公司已實現(xiàn)對特斯拉、寶馬、大眾、保時捷、克萊斯勒、奔馳、小鵬、廣汽、長城等品牌新能源汽車的供應商，同時在蔚來智能座艙、理想自動駕駛及車身與控制器等項目已獲得定點及進入量產供應或新品導入階段。2）公司與新能源車領先客戶合作較深，自2019年起已成為公司最大的汽車終端客戶，2021年公司與其簽署了采購供應合約，業(yè)務量近年保持高速增長。公司作為其主要PCB供應商，為其提供涵蓋電動車三電領域關鍵零部件產品，同時基于技術同源發(fā)展進入其光伏、儲能等新產品供應鏈。3）公司在服務器相關領域開拓高頻高速高層高階PCB業(yè)務取得進展，云端數據中心、AI大算力模組、邊緣計算等高多層超低損PCB已實現(xiàn)量產，目前最高量產層數為24層，28層產品也已經具備制造能力，并且在高多層PCB制作中成功應用了精密HDI和傳統(tǒng)高多層混壓技術、超準層間對位偏差管控技術、高精準背鉆技術、高速高頻信號特性和損耗控制技術等。

投資建議

我們預計2023-2025年歸母凈利潤為5.13/6.49/7.85億，按照2023/8/30收盤價，PE為17.6/13.9/11.5倍，維持買入評級。

風險提示

新建產能不及預期，下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、外圍環(huán)境波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中泰證券王芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.13億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為17.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。

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