中國(guó)銀河證券股份有限公司顧熹閩近期對(duì)天目湖(603136)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《客流全面復(fù)蘇，關(guān)注新項(xiàng)目進(jìn)展》，本報(bào)告對(duì)天目湖給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.65元。

【資料圖】

天目湖(603136)

事件：公司1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8億元/同比+219%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.62億元/同比扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.59億元/同比扭虧。2Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元/同比+400%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.43億元/同比扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.42億元/同比扭虧。

客流全面復(fù)蘇，2Q23營(yíng)收較19年同期增長(zhǎng)24%

1H23國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇，推動(dòng)公司旗下景區(qū)客流量快速增長(zhǎng)。其中，五一假期公司景區(qū)接待人次51.8萬(wàn)，較2022年、2019年同期增長(zhǎng)233%、75%。而受益于疫情三年公司持續(xù)推進(jìn)存量項(xiàng)目提質(zhì)擴(kuò)容，竹溪谷、遇系列酒店等增量項(xiàng)目推出助推1H23公司營(yíng)收較2019年同期增長(zhǎng)29%，其中2Q23營(yíng)收較2019年同期增長(zhǎng)24%。

新項(xiàng)目仍處爬坡階段，盈利能力較19年同期略有下滑

1H23公司整體毛利率53.7%/同比+64pct，但較2019年同期-12pct；歸母凈利率25.9%，較19年同期-2.8pct，其中Q2歸母凈利率22.1，較19年同期-2.8pct。公司盈利能力較19年下滑，我們預(yù)計(jì)主要與多個(gè)新酒店開(kāi)業(yè)，導(dǎo)致折舊攤銷、餐飲、人力資源成本增長(zhǎng)所致。期間費(fèi)用保持平穩(wěn)，1H23銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率較19年同期-7.0pct/-1.2pct/+0.2pct。

暑期旺季業(yè)績(jī)彈性有望釋放，提質(zhì)擴(kuò)容+國(guó)資入主賦能成長(zhǎng)

今年親子游+避暑需求旺盛，公司適時(shí)推出浪浪潑水巡游、夜哉天目湖、浪潮電音節(jié)、激爽玩水趴等項(xiàng)目，打造集避暑+度假+親子+晝夜于一體的一站式夏日避暑游樂(lè)度假地，并于6月底-8月底開(kāi)展松果脫口秀天目湖專場(chǎng)，進(jìn)一步吸引客流。我們認(rèn)為在暑期旺季催化下，公司受益于產(chǎn)品創(chuàng)新+多元營(yíng)銷+收益管理，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。中長(zhǎng)期看，公司南山小寨二期、平橋漂流項(xiàng)目、御水溫泉三期和動(dòng)物王國(guó)等項(xiàng)目投運(yùn)有望帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，疊加國(guó)資入主帶來(lái)資源整合預(yù)期，共同助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司作為華東領(lǐng)先的一站式度假目的地，坐擁優(yōu)勢(shì)區(qū)位、優(yōu)質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)、地方政府賦能，未來(lái)伴隨疫情期間新增項(xiàng)目逐步爬坡，以及南山小寨二期、動(dòng)物王國(guó)等項(xiàng)目投運(yùn)，成長(zhǎng)空間依然可觀?？紤]成本影響超預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-25年歸母凈利至1.8、2.2、2.6億元（前值各為1.9、2.3、2.8億元），對(duì)應(yīng)PE各為24X、20X、17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；新項(xiàng)目爬坡不及預(yù)期；自然災(zāi)害等不可控因素。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李振寰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.86。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.61。

關(guān)鍵詞：