華安證券股份有限公司張帆,徒月婷近期對帝爾激光(300776)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，TOPCon訂單充沛，LIF新品有望帶來新成長動能》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當前股價為55.0元。

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帝爾激光(300776)

主要觀點：

事件概況

帝爾激光于2023年8月17日發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為6.74億元，同比增加1.33%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下行19.32%；凈利率為25.86%，同比減少6.61pct。2023年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.26億元，同比下行7.95%；歸母凈利潤為0.81億元，同比下行34.34%，凈利率為24.75%，同比減少9.95pct。

業(yè)績受驗收節(jié)奏影響，存貨和合同負債充沛

2023年上半年，分行業(yè)來看，公司在光伏領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，同比增加0.16%，在電子領(lǐng)域，營業(yè)收入為0.08億元。分產(chǎn)品來看，太陽能(000591)電池激光加工設(shè)備，公司收入5.21億元，同比下行17.01%，毛利率42.83%，同比減少2.54pct；配件、維修及技術(shù)服務(wù)費，公司收入1.45億元，同比增加276.70%，毛利率67%，同比減少2.85pct。2023年上半年期末合同負債13.83億元，相較于上年末增長90.72%；存貨14.44億元，相較于上年末增長68.33%。公司合同負債和存貨的快速增長證明公司的訂單情況充沛，有望后續(xù)業(yè)績的持續(xù)增長。

TOPCon激光誘導(dǎo)燒結(jié)LIF技術(shù)新突破，提效0.2%

2023年8月14日，帝爾激光公布聯(lián)合業(yè)內(nèi)客戶開發(fā)的激光誘導(dǎo)燒結(jié)技術(shù)（LIF）在TOPCon電池上已完成工藝驗證，可有效提升電池片的光電轉(zhuǎn)換效率0.2%以上。繼自主研發(fā)激光誘導(dǎo)修復(fù)技術(shù)（LIR）和激光誘導(dǎo)退火技術(shù)（LIA）之后，公司再次迭代創(chuàng)新，獲得用激光工藝對太陽能電池進行誘導(dǎo)燒結(jié)的新型加工技術(shù)，技術(shù)布局再進一步，將助力高效太陽能電池技術(shù)持續(xù)升級。2023年上半年，公司研發(fā)投入9,654萬元，同比增長65.12%，研發(fā)活力強，保障公司未來發(fā)展。

多產(chǎn)品路線布局持續(xù)推進，TOPCon訂單充沛

TOPCON：公司應(yīng)用于TOPCON的激光摻雜設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單，截至2023年8月17日，公司已簽訂合同超450GW，將持續(xù)受益于TOPCon擴產(chǎn)；LIF新技術(shù)完成工藝驗證，光電轉(zhuǎn)換效率增益0.2%；

HJT：公司的LIA激光修復(fù)技術(shù)取得客戶量產(chǎn)訂單；

IBC：應(yīng)用于背接觸電池的激光微蝕刻設(shè)備，公司技術(shù)領(lǐng)先，并取得頭部公司量產(chǎn)訂單；

鈣鈦礦：公司已有相關(guān)的激光設(shè)備完成交付；

金屬化工藝設(shè)備：激光轉(zhuǎn)印完成單站設(shè)備訂單交付；應(yīng)用于激光高精超細圖形化設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單；

組件端：公司在薄膜打孔、切割、激光無損劃片擁有相關(guān)技術(shù)儲備。同時，公司正在研發(fā)的光伏組件焊接激光工藝，是改變組件現(xiàn)有生產(chǎn)流程的全新工藝，可以減少電池片的損傷，提高焊接質(zhì)量，目前已向客戶交付中試線；

光伏領(lǐng)域外：在顯示面板行業(yè)，公司的激光修復(fù)、激光剝離等工藝，均開展了研發(fā)和樣機試制，在半導(dǎo)體晶圓制造及封裝領(lǐng)域，公司已開展IGBT/SiC激光退火、晶圓激光清洗/減薄、晶圓激光隱切等相關(guān)技術(shù)的研發(fā)；消費電子領(lǐng)域，公司開展TGV激光微孔工藝的研發(fā)已完成小批量訂單交付。

投資建議

考慮到驗收節(jié)奏及行業(yè)擴產(chǎn)節(jié)奏影響，我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為17.65/23.10/31.78億元（前值20.98/35.89/42.16億元），歸母凈利潤分別為5.03/7.04/9.40（前值6.62/10.93/12.61億元），以當前總股本2.73億股計算的攤薄EPS為1.84/2.58/3.44元。公司當前股價對2023-2025年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為30/21/16倍，考慮到公司作為光伏激光設(shè)備領(lǐng)軍者，且受益于光伏行業(yè)高景氣，公司新產(chǎn)品滲透率有望不斷提升，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1）光伏行業(yè)后續(xù)擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；2）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險；3）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險；4）測算市場空間的誤差風(fēng)險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達80.59%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.91。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為129.47。

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