山西證券股份有限公司劉貴軍,胡博近期對(duì)廣匯能源(600256)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《煤、氣產(chǎn)銷(xiāo)同增營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，增量項(xiàng)目推進(jìn)未來(lái)成長(zhǎng)可期》，本報(bào)告對(duì)廣匯能源給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.62元。

廣匯能源(600256)

(資料圖片)

事件描述

公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入350.86億元，同比+64.56%；歸母凈利潤(rùn)41.22億元，同比-19.67%；扣非后歸母凈利潤(rùn)40.99億元，同比-19.58%；基本每股收益0.6277/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.28%，同比減少8.51個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~45.82億元，同比-27.59%。截至6月30日，公司總資產(chǎn)584.79億元，同比-5.03%；凈資產(chǎn)280.57億元，同比-2.81%。

事件點(diǎn)評(píng)

煤炭產(chǎn)銷(xiāo)同增，區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1188.12萬(wàn)噸，同比+34.23%（其中Q1：676.86，同比+76.7%；Q2：511.25，同比+1.83%，環(huán)比-24.47%）；原煤銷(xiāo)量1381.12萬(wàn)噸，同比+40.77%（其中Q1：788.89，同比+59.38%；Q2：592.23，同比+21.82%，環(huán)比-24.93%）；受上半年安檢趨嚴(yán)，尤其Q2疆內(nèi)安全巡檢等影響，Q2煤炭產(chǎn)量環(huán)比下滑；公司煤炭除疆內(nèi)銷(xiāo)售外，主要銷(xiāo)往甘肅、寧夏和川渝地區(qū)（2022年三地銷(xiāo)售占比分別67%、8.9%和7.8%），2023年上半年甘肅、寧夏火電發(fā)電量累計(jì)同比-2.59%、-6.72%，其中Q2分別同比-10.76%、-11.16%，主要上半年地產(chǎn)等不及預(yù)期上述地區(qū)火電企業(yè)增加檢修等導(dǎo)致。價(jià)格方面，由于甘肅、寧夏等目標(biāo)市場(chǎng)對(duì)調(diào)入煤炭需求量大，區(qū)域價(jià)格相比港口市場(chǎng)降幅較小，靖遠(yuǎn)電煤Q5000車(chē)板價(jià)H1均價(jià)868.8元/噸，同比+4.67%；同期港口動(dòng)力煤Q5500均價(jià)同比-23.75%。Q3以來(lái)，上述區(qū)域煤價(jià)也有所下行，靖遠(yuǎn)電煤7月至今均價(jià)710元/噸，同比-15.2%，環(huán)比-13.7%，但降幅依然低于港口市場(chǎng)。

LNG貿(mào)易持續(xù)放量，接收站擴(kuò)能仍有空間。受齋桑油氣田逐步由天然氣開(kāi)采向原油開(kāi)采過(guò)渡影響，公司吉木乃工廠1-6月自產(chǎn)LNG實(shí)現(xiàn)3.09億方，同比-19.96%；合計(jì)生產(chǎn)LNG30.92億方，同比-20.52%。隨著啟東接收站能力持續(xù)擴(kuò)大，公司天然氣板塊重心轉(zhuǎn)向貿(mào)易業(yè)務(wù)，1-6月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)天然氣銷(xiāo)量50.66億方，同比+107.44%；扣除自產(chǎn)氣銷(xiāo)售，估算天然氣貿(mào)易量47.57億方，同比+137.71%。價(jià)格方面，2023年以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加氣溫偏高，天然氣庫(kù)存同比高位，國(guó)際天然氣價(jià)格下行，亨利港天然氣現(xiàn)貨1-6月均價(jià)2.55美元/百萬(wàn)英熱單位，同比-57.66%；LNG到岸價(jià)與國(guó)內(nèi)出廠價(jià)價(jià)格平均-275.41元/噸，上半年天然氣國(guó)內(nèi)貿(mào)易利潤(rùn)空間較差。公司接收站通過(guò)境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)及國(guó)際貿(mào)易三種盈利方式靈活經(jīng)營(yíng)，總體實(shí)現(xiàn)了盈利，天然氣貿(mào)易子公司廣匯國(guó)際天然氣貿(mào)易有限責(zé)任公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.98億元，同比+42.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.81億元，同比-7.28%，貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大彌補(bǔ)了價(jià)差縮小對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。另外，啟東接收站能力擴(kuò)大仍有空間，6#20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐內(nèi)罐安裝工作已完成，已于2023年7月底開(kāi)始水壓試驗(yàn)；2#泊位手續(xù)辦理持續(xù)推進(jìn)。

煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)同漲，但受成本影響，盈利實(shí)現(xiàn)微增。公司主要煤化工產(chǎn)品為甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副產(chǎn)品；1-6月甲醇產(chǎn)量95.09萬(wàn)噸，同比-20.55%；乙二醇產(chǎn)量4.94萬(wàn)噸，同比-8.12%；煤基油品產(chǎn)量33.29萬(wàn)噸，同比-2.24%；副產(chǎn)品產(chǎn)量22.48萬(wàn)噸，同比-3.76%。甲醇和副產(chǎn)品產(chǎn)量下降的主要原因是廣匯新能源公司上半年進(jìn)行20天的年度檢修是，乙二醇則是因哈密環(huán)保公司推進(jìn)技改消缺工作，4月初恢復(fù)生產(chǎn)。但公司通過(guò)銷(xiāo)售公司擴(kuò)大煤化工產(chǎn)品貿(mào)易規(guī)模，1-6月實(shí)現(xiàn)煤化工產(chǎn)品銷(xiāo)售200.79萬(wàn)噸，同比+50.82%。隨著新能源公司檢修結(jié)束及哈密環(huán)?；謴?fù)生產(chǎn)乙二醇，且7月以來(lái)哈密煤炭?jī)r(jià)格下行，預(yù)計(jì)下半年公司煤化工產(chǎn)品營(yíng)收及毛利將有所增長(zhǎng)。

馬朗煤礦建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，油氣生產(chǎn)及貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大可期。1）根據(jù)公司公告，馬朗煤礦露井聯(lián)采項(xiàng)目（合計(jì)產(chǎn)能2500萬(wàn)噸/年）必要手續(xù)批復(fù)取得進(jìn)一步進(jìn)展，作為優(yōu)質(zhì)高卡動(dòng)力煤生產(chǎn)基地，一旦投產(chǎn)將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量；2）7月以來(lái)國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，亨利港天然氣現(xiàn)貨價(jià)格7月以來(lái)均價(jià)2.64美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比+13.5%；LNG到岸價(jià)于國(guó)內(nèi)出廠價(jià)價(jià)差均值310.7元/噸，價(jià)差回正預(yù)示著國(guó)際LNG貿(mào)易利潤(rùn)空間加大；疊加啟東接收站能力擴(kuò)容，公司天然氣貿(mào)易利潤(rùn)或?qū)⒂兴黾樱?）齋桑油氣田開(kāi)采重心由氣轉(zhuǎn)油，公司2023年上半年采用新的技術(shù)“氮?dú)饧託馊苣z”工藝完成對(duì)S-304井的氣溶膠注入；完成6口新鉆井的地質(zhì)設(shè)計(jì)資料，3口井的工程設(shè)計(jì)和壓裂設(shè)計(jì)，非國(guó)營(yíng)貿(mào)易原油配額已完成自治區(qū)申報(bào)，并向國(guó)家商務(wù)部上報(bào)，原油開(kāi)采有序推進(jìn)中，根據(jù)相關(guān)資料，當(dāng)?shù)卦烷_(kāi)采成本在20-65美元之間，以當(dāng)前原油價(jià)格測(cè)算，未來(lái)將給公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.27\1.58\1.80元，對(duì)應(yīng)公司8月17日收盤(pán)價(jià)6.82元，2023-2025年P(guān)E分別為5.4\4.3\3.8倍，參考行業(yè)估值水平，繼續(xù)給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭、LNG價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；基建項(xiàng)目手續(xù)審批風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券張津銘研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.29%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利70.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.15。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.19。

關(guān)鍵詞：