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投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布23 年半年度報(bào)告，23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.1 億，同比增長(zhǎng)25.64%，歸母凈利潤(rùn)27.79 億，同比增長(zhǎng)44.85%。其中23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.26 億，同比增長(zhǎng)26.78%，歸母凈利潤(rùn)12.1 億，同比增長(zhǎng)47.52%。我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中預(yù)計(jì)公司23Q2 營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

投資評(píng)級(jí)與估值：由于23Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025 年凈利潤(rùn)分別為44.04 億、57.31 億、73.46 億（前次為42.84 億、55.69 億、71.07 億），同比增長(zhǎng)40%、30%、28%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為33x、26x、20x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。古井在安徽省內(nèi)處于領(lǐng)先地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，受益于安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速提升，并在300 元和500 元次高端價(jià)格帶占位領(lǐng)先，長(zhǎng)期空間可期。從徽酒格局來(lái)看，古井多年來(lái)在品牌上持續(xù)投入，已實(shí)現(xiàn)省內(nèi)深度覆蓋，省內(nèi)份額持續(xù)提升。從省外發(fā)展看，依靠持續(xù)大力投入，公司在華東、華北等多個(gè)省份快速上量，省外占比不斷提升。我們看好公司省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和份額提升帶來(lái)的收入成長(zhǎng)空間和盈利能力的提升空間。

年份原漿系列量?jī)r(jià)齊升，結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。23H1 白酒營(yíng)收109.81 億，同比增長(zhǎng)26.26%。

其中銷量增長(zhǎng)11.43%，價(jià)格增長(zhǎng)13.31%，主因直接提價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。分品牌看，23H1年份原漿收入87.61 億，同比增長(zhǎng)30.67%，其中銷量同比增長(zhǎng)24.73%，價(jià)格同比增長(zhǎng)4.76%。古井貢酒系列收入11.11 億，同比增長(zhǎng)23.26%，其中銷量同比增長(zhǎng)9.87%，價(jià)格同比增長(zhǎng)12.19%。黃鶴樓及其他收入11.08 億，同比增長(zhǎng)1.63%，其中銷量同比下降12.68%，價(jià)格同比增長(zhǎng)16.39%。分區(qū)域看，23H1 華北、華中、華南分別實(shí)現(xiàn)收入8.21億、97.83 億、6.96 億，分別同比增長(zhǎng)34.89%、24.19%、38.07%。

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