華金證券股份有限公司趙寧達近期對諾泰生物進行研究并發(fā)布了研究報告《多肽業(yè)務(wù)持續(xù)放量，產(chǎn)能建設(shè)有序推進》，本報告對諾泰生物給出買入評級，當(dāng)前股價為36.69元。

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諾泰生物(688076)

投資要點

多肽業(yè)務(wù)快速增長，研發(fā)投入持續(xù)加強。（1）2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.01億元（+49.38%）。其中自主選擇產(chǎn)品收入2.48億元（+118.51%），主要系多肽業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)歷史突破；定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)收入1.52億元（-0.60%），新簽訂cGMP高級醫(yī)藥中間體合同金額約1.02億美元（含稅）。歸母凈利潤0.42億元（+20.15%）；扣非歸母凈利潤0.43億元（+276.12%）；綜合毛利率57.59%，維持行業(yè)較高水平。研發(fā)投入0.56億元（+56%），占營收比重14%；新獲批制劑及原料藥品種3個，新增在研項目超10項。（2）2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元（+43.76%）；歸母凈利潤0.21億元（+11.20%）；扣非歸母凈利潤0.20億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

深耕多肽領(lǐng)域，面向全球市場。（1）多肽原料藥深度布局。公司自研司美格魯肽、利拉魯肽等原料藥已在國內(nèi)CDE登記，取得美國DMF編號并已通過完整性審核，面向全球市場；目前106車間司美格魯肽出口歐盟通過GMP檢查，已貢獻一定收入；替爾泊肽原料藥進入小試階段。（2）產(chǎn)能行業(yè)居前。公司已突破長鏈多肽藥物規(guī)?；笊a(chǎn)技術(shù)瓶頸，包含利拉魯肽在內(nèi)的長鏈修飾多肽藥物的單批次產(chǎn)量已超過5公斤，達到行業(yè)先進水平。（3）客戶結(jié)構(gòu)量質(zhì)齊升。公司新的BD團隊全面覆蓋歐美及亞太地區(qū)市場，新開拓巴西、希臘、意大利、加拿大、日韓等地重要客戶。（4）在研管線積極推進。仿制藥制劑方面，司美格魯肽制劑處于小試階段，利拉魯肽注射液處于補充研究階段；創(chuàng)新藥方面，自研GLP-1RA創(chuàng)新藥SPN009臨床申請已獲批準(zhǔn)，以GLP-1/GIP雙靶點創(chuàng)新藥SPN007專利技術(shù)已與外部達成合作。

產(chǎn)能建設(shè)有序推進，前瞻布局寡核苷酸優(yōu)勢板塊。（1）多肽及小分子：公司目前有建德、連云港(601008)兩個生產(chǎn)基地，其中建德工廠現(xiàn)有一期產(chǎn)能107萬升，二期產(chǎn)能18萬升于今年8月正式投入使用，另有22萬升將于明年投入使用，可以提供從實驗室級到噸級的定制生產(chǎn)服務(wù)；連云港工廠現(xiàn)有2個多肽原料藥生產(chǎn)車間、4個小分子化藥原料藥生產(chǎn)車間和3個制劑生產(chǎn)車間，IPO募投項目“106車間多肽原料藥產(chǎn)品技改項目”將于今年10月完成建設(shè)，新建多肽601車間亦在有序推進建設(shè)當(dāng)中。（2）寡核苷酸：公司戰(zhàn)略布局寡核苷酸藥物領(lǐng)域，有望帶來新的業(yè)績增長點。目前核心團隊已組建完成，研發(fā)實驗室已投產(chǎn)；產(chǎn)線方面，占地3000平米，年產(chǎn)能10-20KG，已引入OligoPilot等行業(yè)先進設(shè)備的GMP中試產(chǎn)線于今年7月正式投產(chǎn)，能夠滿足寡核苷酸和多肽工藝從研發(fā)向中試放大轉(zhuǎn)移。

投資建議：公司多肽原料藥深度布局，擁有多核心技術(shù)平臺，產(chǎn)能建設(shè)有序推進；多肽業(yè)務(wù)持續(xù)增長，定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，寡核苷酸優(yōu)勢板塊有望帶來新的業(yè)績增長點。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤1.37/1.82/2.47億元，增速5.8%/33.0%/36.2%，對應(yīng)PE分別為57/43/31倍。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、在研產(chǎn)品上市不確定風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.16%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為58.81。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家。

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