國金證券股份有限公司陳傳紅近期對拓普集團(601689)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，切入機器人(300024)領域加速未來成長》，本報告對拓普集團給出增持評級，當前股價為73.7元。

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拓普集團(601689)

業(yè)績簡評

2023年8月28日，公司披露2023年半年報：1H23，公司實現營收91.60億元，同增35%；歸母凈利潤10.94億元，同增55%；扣非凈利潤10.27億元，同增50%。

經營分析

業(yè)績符合預期。單看23Q2，公司受益于匯兌收益提升，同時原材料價格及運費下降帶來公司盈利能力增強。具體看：

1）收入+利潤端：23Q2，公司實現營收46.92億元，同增54%，環(huán)增5%；歸母凈利潤6.44億元，同增100%，環(huán)增43%；扣非凈利潤6.07億元，同增97%，環(huán)增45%，主要系Q2實現匯兌收益1.13億+政府補貼0.36億元。

2）盈利能力：23Q2，公司毛利率23.3%，同增1.2pct，環(huán)增1.4pct；歸母凈利率13.7%，同增3.2pct，環(huán)增3.6pct；扣非凈利率12.9%，同增2.8pct，環(huán)增3.5pct，主要系原材料價格及運費下降。

公司Tier0.5模式持續(xù)推進，出海+拓品保證未來業(yè)績持續(xù)增長。在國內市場，公司與華為-金康、理想、蔚來、小鵬、比亞迪(002594)、吉利新能源等車企達成合作，單車配套金額不斷提升。在國際市場，公司與美國的創(chuàng)新車企A客戶、RIVIAN、LUCID等車企展開全面合作。同時，公司波蘭工廠已經投產，墨西哥工廠也加快規(guī)劃建設進度。此外，公司IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶的定點，為公司長遠發(fā)展奠定基礎。

開拓機器人業(yè)務，打開未來發(fā)展空間。公司研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉執(zhí)行器，已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目要求自2024年一季度開始進入量產爬坡階段，初始訂單為每周100臺。為滿足客戶要求，公司需要2023年完成4套生產線的安裝調試，形成年產10萬臺的一期產能，后續(xù)將年產能提升至百萬臺。機器人前景廣闊，有利于公司打開未來的發(fā)展空間。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年業(yè)績分別為24/34/43億元，同比分別為+43%/+40%/+26%，2023-2025年PE為30/22/17倍，維持“增持”評級。

風險提示

下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇；機器人業(yè)務推進進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司任丹霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.02億，根據現價換算的預測PE為32.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為83.54。

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