信達證券股份有限公司吳欣近期對東阿阿膠(000423)進行研究并發(fā)布了研究報告《二季度業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略初顯成效》，本報告對東阿阿膠給出評級，當(dāng)前股價為50.2元。

(資料圖片)

東阿阿膠(000423)

事件： 8月6日， 東阿阿膠發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績快報， 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 21.67 億元， 同比增長 18.69%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 5.31 億元， 同比增長 72.29%； 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 4.90 億元， 同比增長 83.58%； 基本每股收益 0.8247 元， 同比增長 72.28%。 公司同時發(fā)布第十屆董事會第十九次會議決議公告， 結(jié)合公司 2022 年年度綜合評價結(jié)果及個人年度業(yè)績合同評價結(jié)果， 擬兌付管理團隊成員個人 2022 年年度績效獎金、 任期激勵?；诖?， 2022 年年度績效獎金應(yīng)兌付人民幣 4,329,708 元， 任期激勵應(yīng)兌付人民幣 5,191,933 元。

點評：

二季度業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼。 據(jù)公司公告， 2023 年二季度， 公司實現(xiàn)營收 10.98 億元（同比+17.31%） ， 實現(xiàn)歸母凈利潤 3.01 億元（同比+55.96%） ， 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.78 億元（同比+58.86%） ， 業(yè)績表現(xiàn)亮眼。 上半年， 公司聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展， 東阿阿膠塊市場份額明顯提升， 復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略全面落地， 桃花姬阿膠糕品牌代言及渠道重塑驅(qū)動快速增長， 帶動整體營業(yè)收入同比增長 18.69%； 公司盈利能力進一步提升， 銷售毛利率穩(wěn)定增長， 銷售費用投放效率持續(xù)增強。 我們認為， 秋冬為進補旺季， 看好公司下半年業(yè)務(wù)發(fā)展。

雙輪驅(qū)動增長模式初顯成效。 據(jù)公司 2022 年報公布的 2023 年經(jīng)營計劃， 公司將以“增長·效率” 為主題， 以“更高、 更深、 更實” 的標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)深入推進四個重塑， 鞏固核心優(yōu)勢， 提升組織能力， 鞏固東阿阿膠“滋補國寶” 的品牌認知， 構(gòu)建品牌壁壘， 努力成為消費者信賴的滋補健康引領(lǐng)者； 通過多觸點的品牌活動， 全方位提升品牌勢能， 鞏固“滋補國寶” 東阿阿膠頂流品牌地位， 構(gòu)筑品牌壁壘， 凸顯品牌獨特性， 穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。 公司將以阿膠、 復(fù)方阿膠漿為基石， 向“阿膠+” 和“+阿膠” 不斷延伸， 覆蓋更多消費者， 滿足更多人群需求， 立足氣血大品類向多個品類積極拓展， 打造更多精品中藥。 本次公告指出， 上半年， 公司“藥品” “健康消費品” 雙輪驅(qū)動增長模式初顯成效， 經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。

績效獎金和激勵有利于增強管理層的工作積極性。 據(jù)公司公告， 公司擬兌付管理團隊成員個人 2022 年年度績效獎金、 任期激勵。 我們認為，上述獎勵政策有利于增強管理層的工作積極性。

盈 利 預(yù) 測 與 評 級 ： 我 們 預(yù) 計 東 阿 阿 膠 2023-2025 年 營 收51.38/59.59/69.29 億元， 歸母凈利潤為 11.29/13.11/15.42 億元。

風(fēng)險因素： 毛驢散養(yǎng)數(shù)量下降風(fēng)險、 政策風(fēng)險、 市場競爭風(fēng)險、 消費需求多元公司面臨產(chǎn)品矩陣擴容壓力。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司朱言音研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達92.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.1。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為59.57。

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