中金公司發(fā)布研究報告稱，PP復(fù)合銅箔有望憑借其在耐酸堿性方面的獨特優(yōu)勢成為主流路線，而PP基膜的產(chǎn)能約束和附著力難題或?qū)?gòu)筑材料環(huán)節(jié)更高的競爭壁壘，利于龍頭廠商的先發(fā)優(yōu)勢形成和份額獲取?；赑P銅箔形成的材料環(huán)節(jié)的競爭格局判斷是當(dāng)前復(fù)合集流體領(lǐng)域最大的預(yù)期差之一。

▍中金公司主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

PP復(fù)合銅箔或有望成為主流技術(shù)路線。

PET和PP路線的分歧核心在于耐酸堿性問題，PP基膜的分子結(jié)構(gòu)不含酯鍵、耐強酸腐蝕，或從根本上解決了PET面臨的高溫循環(huán)難題，有望成為復(fù)合銅箔的主流技術(shù)路線;然而，PP基膜長期或存在產(chǎn)能約束，疊加PP基膜與銅的附著力較差等難題，提高了該材料的量產(chǎn)難度，也延后了產(chǎn)業(yè)化進度。

特別注意的是，無論PET還是PP路線，“磁控濺射+水電鍍”兩步法都是最優(yōu)的工藝路徑，在此前專題報告中已做深入探討，此處不再贅述。

未來復(fù)合銅箔滲透率或有望達到70%以上。

按照材料均價6元/平方米的假設(shè)，測算到2026年全球鋰電復(fù)合銅箔材料市場規(guī)模約為337億元，對應(yīng)復(fù)合銅箔累計產(chǎn)能約780GWh;考慮產(chǎn)能爬坡存在一定時間，估算銷量約為468GWh，對應(yīng)復(fù)合銅箔材料的滲透率約17%;

以上材料產(chǎn)能對應(yīng)的設(shè)備投資額合計約177億元，其中磁控濺射/水電鍍設(shè)備分別為86/92億元?？紤]到除了少數(shù)場景外，復(fù)合銅箔應(yīng)用并不存在明確限制，判斷遠期復(fù)合銅箔滲透率或有望達到70%以上。

PP復(fù)合銅箔或有望重塑材料環(huán)節(jié)的競爭格局。

從設(shè)備和工藝兩要素出發(fā)，復(fù)盤了電解銅箔和隔膜兩種材料格局差異形成的原因，以此來推演PP復(fù)合銅箔未來競爭格局的變化。市場不能按照傳統(tǒng)電解銅箔的競爭格局來線性外推PP復(fù)合銅箔的格局，PP基膜產(chǎn)能約束和附著力難題，對設(shè)備和工藝壁壘提出了更高的要求，或有望優(yōu)化材料環(huán)節(jié)的競爭格局。

PP復(fù)合銅箔材料競爭格局能否走出類似隔膜的路徑，暫時不好做出判斷，但是其競爭格局或?qū)⒑糜陔娊忏~箔。

風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期;技術(shù)路線變化超預(yù)期;競爭格局惡化超出預(yù)期。

關(guān)鍵詞：