每經(jīng)記者|陳晨    每經(jīng)編輯|彭水萍    

10月10日，證監(jiān)會公示顯示，光證資管已從“資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批”名單中移除，宣告這場歷時兩年零四個月的公募牌照申請歷程畫上句號。這一事件并非孤例，兩個月前，廣發(fā)資管已率先退出。

自2022年“一參一控一牌”新規(guī)落地，券商資管跑步入場申請公募牌照的熱潮，正迎來肉眼可見的“分化時刻”。當招商資管、興證資管已順利拿牌，開啟公募化新征程之際，光證資管的離場，使其旗下超300億元參公產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型路徑面臨重構(gòu)。

【資料圖】

光證資管的公募牌照申請，始于行業(yè)政策松綁的關(guān)鍵節(jié)點。2022年5月，“一參一控一牌”政策正式落地，為行業(yè)打開新空間。進入2023年，券商資管申請公募牌照迎來高峰，招商資管、廣發(fā)資管、興證資管、光證資管、國證資管和國金資管先后遞交申請材料。其中，光證資管遞交的材料于2023年6月19日獲證監(jiān)會接收，成為當時第4家啟動申請的券商資管。

從最初的布局規(guī)劃來看，若申請順利獲批，光大證券將在已控股光大保德信基金、參股大成基金的基礎(chǔ)上，再添一張光證資管的公募牌照。更重要的是，光證資管可與光大保德信基金形成業(yè)務(wù)協(xié)同，進一步完善光大證券“券商資管+公募基金”的財富管理矩陣，這一前景讓市場對其審批進程充滿期待。

但現(xiàn)實卻與預期相悖，光證資管的申請進程很快陷入停滯。2023年6月27日，光證資管按照監(jiān)管要求提交補正材料后，審批流程便進入了漫長的“靜默期”——既未進入正式審查階段，也未收到監(jiān)管部門的進一步問詢。與之形成鮮明對比的是，同期遞交申請的機構(gòu)中，招商資管在2023年7月順利獲批，興證資管也于2023年11月拿牌，而光證資管與廣發(fā)資管、國金資管則成為此次申請潮中少數(shù)未獲進展的機構(gòu)。

隨著時間推移，退出的信號逐漸清晰。2025年8月，廣發(fā)資管率先從審批名單中退出，為光證資管的退出埋下了伏筆。直至10月10日，證監(jiān)會公示光證資管從審批名單中移除，正式宣告其歷時兩年零四個月的公募牌照申請歷程終結(jié)。而隨著光證資管的退出，目前仍在公募牌照審批隊列中的券商資管僅剩國證資管和國金資管，其中國證資管曾在2024年3月進入第一次反饋意見階段，成為當前審批進程中唯一有明確進展的機構(gòu)。

對于券商資管而言，申請公募牌照的一個直接且關(guān)鍵的因素，便是為旗下參公大集合產(chǎn)品鋪路——拿到牌照后，參公大集合產(chǎn)品可通過“自行轉(zhuǎn)公募”的路徑完成轉(zhuǎn)型。但光證資管公募牌照申請的終止，直接封堵了這一路徑，使其參公大集合產(chǎn)品陷入被動轉(zhuǎn)型的局面。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年末，光證資管旗下共有15只參公大集合產(chǎn)品，資產(chǎn)合計規(guī)模達318.59億元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，其中非貨幣產(chǎn)品數(shù)量為14只，但資產(chǎn)規(guī)模僅為59.64億元，貨幣類產(chǎn)品占據(jù)絕對主導地位。根據(jù)監(jiān)管要求，這些參公大集合產(chǎn)品必須在2025年底前完成轉(zhuǎn)型。

或許是看到了審批停滯，光證資管從年初就已開始著手改變。記者從證監(jiān)會網(wǎng)站獲悉，2025年以來，光證資管已為14只產(chǎn)品遞交了變更注冊申請。

以其中規(guī)模最大的“光大陽光現(xiàn)金寶”為例，該產(chǎn)品規(guī)模占其參公產(chǎn)品總規(guī)模的八成以上。今年9月，光證資管發(fā)布公告稱，由于該集合計劃將于2025年11月30日存續(xù)到期，為充分保護份額持有人利益，計劃將管理人變更為同屬“光大系”的光大保德信基金。這一系列的安排，正是其應(yīng)對轉(zhuǎn)型壓力的無奈之舉。

與公募化相關(guān)業(yè)務(wù)的薄弱形成鮮明對比的是，光證資管的私募資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，已成為該領(lǐng)域的佼佼者。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，光證資管的私募資管規(guī)模在行業(yè)內(nèi)位列前五。光大證券2025年中報進一步披露，截至2025年6月末，光證資管受托管理資產(chǎn)總規(guī)模達到3225億元，較年初增長3.6%。

光證資管退出公募牌照申請，與監(jiān)管政策導向、行業(yè)環(huán)境變化密切相關(guān)，其背后折射出的是監(jiān)管層對行業(yè)差異化發(fā)展的明確要求。

早在廣發(fā)資管退出公募牌照申請時，就有業(yè)內(nèi)人士分析指出，退出可能與市場環(huán)境、審核節(jié)奏以及公司戰(zhàn)略調(diào)整等多重因素有關(guān)。從審核節(jié)奏來看，2023年11月，興證資管獲批公募牌照后，券商資管公募牌照審批便進入“實質(zhì)停滯期”——2024年全年沒有一家券商資管獲批公募牌照，這與2022年至2023年的寬松周期形成了鮮明對比。2025年5月，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》正式出臺，監(jiān)管層在方案中進一步明確要推動中小基金公司差異化發(fā)展，這一導向也影響了券商資管的公募牌照審批邏輯。

事實上，差異化定位已成為監(jiān)管層在券商資管申請公募牌照時重點關(guān)注的核心方向。2024年3月，證監(jiān)會就國證資管的公募牌照申請?zhí)岢龇答佉庖?，其中第一條便要求國證資管說明與安信基金、國投瑞銀基金在開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)時的發(fā)展定位差異。

這一問詢無疑為所有在申請隊列中且集團內(nèi)已有關(guān)聯(lián)公募基金的券商資管敲響了警鐘。可以預見，如果光證資管繼續(xù)推進申請，大概率也會面臨同樣尖銳的問詢：如何界定并實現(xiàn)與光大保德信基金、大成基金在公募業(yè)務(wù)上的差異化定位？在難以給出清晰且有說服力的答案，且自身私募業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯的情況下，主動退出，將資源和精力聚焦于核心業(yè)務(wù)，或許是更合適的抉擇。

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