民生證券股份有限公司方競(jìng),宋曉東近期對(duì)唯捷創(chuàng)芯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：二季度業(yè)績(jī)顯著改善，L-PAMiD量產(chǎn)出貨》，本報(bào)告對(duì)唯捷創(chuàng)芯給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為73.8元。

唯捷創(chuàng)芯(688153)

【資料圖】

事件：8月30日，唯捷創(chuàng)芯發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.91億元，同比下降32.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.70億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.64億元。其中Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73億元，同比增加25.86%，環(huán)比上升80.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比環(huán)比均扭虧為盈。

下游需求疲軟，二季度營(yíng)收逆勢(shì)環(huán)比增長(zhǎng)。2023年上半年消費(fèi)電子市場(chǎng)仍然疲軟，行業(yè)供應(yīng)鏈庫(kù)存仍處于高位導(dǎo)致下游市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司存貨減值損失增加，上半年?duì)I收同比下降32.07%。但公司二季度業(yè)績(jī)情況好轉(zhuǎn)，營(yíng)收環(huán)比上升80.16%，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈。公司上半年?duì)I收主要來(lái)自PA模組，占主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收比重達(dá)89.55%，其中5GPA模組占PA模組營(yíng)收的40.36%，接收端模組占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例10.45%。公司上半年毛利率28.68%，同比下降1.78pct，2Q23毛利率27.53%，環(huán)比下降3.27pct，2Q23凈利率2.16%，環(huán)比上升28.13pct。

研發(fā)占比持續(xù)提升，推出全套射頻前端解決方案。2023年上半年公司投入研發(fā)費(fèi)用2.12億元，同比下降12.17%，占營(yíng)收比例同比增加5.39pct。截至6月底，公司已獲得77項(xiàng)專利，包括54項(xiàng)發(fā)明專利。公司目前已正式推出包括全套射頻前端產(chǎn)品的解決方案；公司PA模組集成度持續(xù)提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從以MMMB和TxM等中集成度PA模組為主轉(zhuǎn)為以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度PA模組為主；公司接收端模組市場(chǎng)份額正進(jìn)一步提升，逐步成為第二增長(zhǎng)點(diǎn)；公司W(wǎng)i-Fi射頻前端模組目前主打Wi-Fi6和Wi-Fi6E產(chǎn)品，并開(kāi)始推廣第一代Wi-Fi7產(chǎn)品，預(yù)計(jì)適配二代平臺(tái)的Wi-Fi7產(chǎn)品于2023年底向市場(chǎng)推廣。

L-PAMiD量產(chǎn)出貨，進(jìn)一步穩(wěn)固發(fā)射端龍頭地位。公司為國(guó)內(nèi)PA龍頭，客戶包括小米、榮耀、OPPO、vivo等主流手機(jī)品牌和聞泰科技(600745)等知名ODM廠商，Wi-Fi和車規(guī)級(jí)產(chǎn)品客戶也覆蓋細(xì)分領(lǐng)域知名企業(yè)。2023年上半年公司新一代低壓L-PAMiF推出且已向國(guó)內(nèi)品牌廠商小批量出貨，具備成本優(yōu)化優(yōu)勢(shì)，下半年公司將持續(xù)提升其市場(chǎng)份額并提升公司毛利率；L-PAMiD產(chǎn)品在射頻前端產(chǎn)品中集成度最高、技術(shù)工藝最復(fù)雜，公司L-PAMiD模組已批量出貨，已成為國(guó)內(nèi)首家向頭部品牌客戶批量出貨該產(chǎn)品的企業(yè)，預(yù)計(jì)下半年大規(guī)模出貨；車規(guī)級(jí)射頻芯片已通過(guò)客戶驗(yàn)證并正在汽車和模塊廠商處推廣，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。公司第三代LNABank已正式量產(chǎn)出貨；DRx與DiFEM模組預(yù)計(jì)年底推出。

投資建議：我們預(yù)計(jì)23/24/25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.01/4.72/6.33億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為153/65/49倍，公司是國(guó)產(chǎn)PA龍頭，且產(chǎn)品布局不斷豐富，新品研發(fā)和推出進(jìn)展順利，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)樊志遠(yuǎn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.09%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為149.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.85。

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