國(guó)金證券股份有限公司樊志遠(yuǎn),趙晉近期對(duì)復(fù)旦微電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)39%，高可靠產(chǎn)品保持高增速》，本報(bào)告對(duì)復(fù)旦微電給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為54.72元。

復(fù)旦微電(688385)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

(資料圖片)

2023年8月28日公司披露2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18億元，同比增長(zhǎng)5.5%；歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比下滑15%；扣非凈利潤(rùn)4.2億元，同比下滑20%；23Q2實(shí)現(xiàn)9.87億營(yíng)收，同比增長(zhǎng)6.5%，環(huán)比增長(zhǎng)22%；歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比下滑12%，環(huán)比增長(zhǎng)39%。

經(jīng)營(yíng)分析

分產(chǎn)品看，二季度各產(chǎn)品線環(huán)比均有改善。

1）FPGA及其他芯片Q2實(shí)現(xiàn)3.6億元收入，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比增長(zhǎng)57%。新一代十億門(mén)級(jí)FPGA產(chǎn)品研發(fā)工作正在開(kāi)展中，其各方面性能對(duì)比上一代產(chǎn)品將有大幅提升。公司PSoC產(chǎn)品也已成功量產(chǎn)，在多個(gè)客戶處取得了批量應(yīng)用。

2）非揮發(fā)存儲(chǔ)器Q2實(shí)現(xiàn)3.1億元收入，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。2023年上半年，存儲(chǔ)市場(chǎng)處于周期谷底，受益于公司存儲(chǔ)產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

3）電表MCUQ2實(shí)現(xiàn)0.7億元收入，同比下滑62%，環(huán)比增長(zhǎng)40%，受行業(yè)周期和電表招標(biāo)周期影響同比下滑較多，第一代車(chē)規(guī)MCU完成AEC-Q100考核并在多家客戶實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入和規(guī)模量產(chǎn)；新一代車(chē)規(guī)MCU完成流片和樣測(cè)，部分客戶開(kāi)始導(dǎo)入；大容量白色家電主控MCU完成流片和測(cè)試，部分客戶進(jìn)入量產(chǎn)階段。

4）安全識(shí)別芯片Q2實(shí)現(xiàn)2億元收入，同比增長(zhǎng)下滑18%，環(huán)比下滑3%，下滑幅度收窄。

盈利方面公司23H1綜合毛利率為67.10%，受益于高可靠高毛利產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性增加，毛利率同比增加2.1pct；公司研發(fā)投入進(jìn)一步增長(zhǎng)達(dá)5.9億元，占營(yíng)收32.7%，較上年同期增加48%。同時(shí)公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過(guò)20億元，用于新一代FPGA平臺(tái)、智能化可重構(gòu)SoC平臺(tái)、新工藝平臺(tái)存儲(chǔ)器、新型高端安全控制器、無(wú)源物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)芯片的開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收39/48/57億元，同比增長(zhǎng)10%/24%/18%；歸母凈利潤(rùn)10/14/19億元，同比增長(zhǎng)-5%/38%/35%，對(duì)應(yīng)P/E為42/30/22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

高可靠產(chǎn)品需求不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)周期復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券王芳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.13。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.23。

關(guān)鍵詞：