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民生證券股份有限公司周泰,李航近期對冀中能源(000937)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：投資收益貢獻(xiàn)業(yè)績，靜待主業(yè)修復(fù)》，本報告對冀中能源給出增持評級，當(dāng)前股價為6.31元。

冀中能源(000937)

事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為147.52億元，同比下降26.19%；歸母凈利潤33.67億元，較上年同期增30.96%。2023年二季度，公司營業(yè)收入為68.28億元，同比下降36.52%，環(huán)比下降13.85%；歸母凈利潤6.64億元，同比下降58.18%，環(huán)比下降75.45%。

金?；す蓹?quán)轉(zhuǎn)讓貢獻(xiàn)投資收益為業(yè)績增長主要原因。2023年2月，公司所持金牛化工(600722)56.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作已全部完成，增加23H1投資收益16.73億元，同比增長2608.87%，占利潤總額的37.82%。此外，公司所持邢北煤業(yè)全部資產(chǎn)和負(fù)債以及乾新煤業(yè)72%股權(quán)已通過公開掛牌方式對外轉(zhuǎn)讓，低效資產(chǎn)的剝離有助于公司進(jìn)一步提升盈利能力。

受讓探礦權(quán)保障資源接續(xù)，煤炭產(chǎn)能增量可觀。為解決公司全資子公司邯峰公司下屬云駕嶺礦、郭二莊礦資源接續(xù)問題，邯峰公司擬以現(xiàn)金方式受讓邯礦集團(tuán)持有的武安北通云規(guī)劃區(qū)云駕嶺及郭二莊深部擴(kuò)大區(qū)探礦權(quán)，交易價格3.16億元，交易完成后，公司合計增加可采儲量2102萬噸，增加生產(chǎn)能力120萬噸/年。此外，1）新建產(chǎn)能：公司本部新增邢臺礦西井60萬噸煉焦煤產(chǎn)能，公司預(yù)計23H2建成投產(chǎn)；2）在產(chǎn)產(chǎn)能核增：2023年內(nèi)蒙礦區(qū)核增動力煤產(chǎn)能150萬噸，其中盛鑫煤業(yè)30萬噸2022年已核增，嘉信德90萬噸與嘉東煤業(yè)30萬噸將在2023年核增，嘉東煤業(yè)已成功取得資源擴(kuò)界項目采礦許可證，項目擴(kuò)界完成后，可增加優(yōu)質(zhì)保有資源儲量2700多萬噸、可采原煤量2004萬噸。公司控股股東冀中能源集團(tuán)在上市公司體外仍有核定產(chǎn)能約3006萬噸，未來公司有望通過集團(tuán)資產(chǎn)注入實現(xiàn)煤炭板塊增量。

著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，非煤業(yè)務(wù)增長明確。公司冀中新材三期年產(chǎn)12萬噸/年玻纖生產(chǎn)線在建，預(yù)計2024年投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)入行業(yè)第一梯隊，玻纖產(chǎn)能總規(guī)模將達(dá)到40萬噸。由于原有23萬噸PVC產(chǎn)能利用率偏低且40萬噸PVC項目尚未產(chǎn)生效益，業(yè)務(wù)盈利能力受到拖累，隨著項目投產(chǎn)與乙烯專用碼頭建設(shè)運(yùn)營，公司有望通過增產(chǎn)降本實現(xiàn)業(yè)務(wù)扭虧轉(zhuǎn)盈。此外，300萬噸/年白澗鐵礦項目正在辦理探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)項目核準(zhǔn)等前期手續(xù)。公司非煤業(yè)務(wù)發(fā)展較快，有望在未來貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。

投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利為44.00/43.84/45.41億元，對應(yīng)EPS分別為1.25/1.24/1.29元/股，對應(yīng)2023年8月25日收盤價的PE分別均為5/5/5倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下跌；在建項目投產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)金寧研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利57.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為3.89。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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