浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,陳姝姝近期對安車檢測(300572)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安車檢測深度報(bào)告：車檢龍頭設(shè)備與運(yùn)營雙驅(qū)動，重回增長快車道》，本報(bào)告對安車檢測給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為16.93元。

(資料圖片)

安車檢測(300572)

投資要點(diǎn)

在用車檢測龍頭，運(yùn)營服務(wù)+新能源車檢助力經(jīng)營反轉(zhuǎn)向上

公司立足汽車后市場，是國內(nèi)在用機(jī)動車檢測龍頭，由設(shè)備端切入下游檢測運(yùn)營服務(wù)市場，打造一體化服務(wù)平臺。公司兩大主營業(yè)務(wù)為機(jī)動車檢測系統(tǒng)和檢測運(yùn)營服務(wù)，2022年?duì)I收占比分別為57%、40%，毛利占比分別為54.3%、42.7%。受制于我國機(jī)動車年檢政策調(diào)整，公司業(yè)績短期承壓。《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，離標(biāo)準(zhǔn)正式出臺再近一步。公司已啟動新能源汽車檢測設(shè)備和技術(shù)的研發(fā)，未來或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)績增長點(diǎn)。公司通過并購布局車檢運(yùn)營服務(wù)市場，有望成為公司長期增長動力。

機(jī)動車檢測：汽車保有量穩(wěn)步提升，車檢行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容

車檢行業(yè)需求與機(jī)動車保有量及車齡相關(guān)，市場規(guī)模超500億元。2021年，2020年和2022年兩次機(jī)動車檢測新政放寬機(jī)動車強(qiáng)制檢測要求的疊加影響，機(jī)動車檢測頻次、檢測數(shù)量存在一定程度的下降。我國新車銷量提速，保有量持續(xù)增長，隨著在用車車齡的增加，檢測量將逐步恢復(fù)增長。2023年上半年全國機(jī)動車保有量4.26億輛，同比增長4.9%，汽車銷量同比增長41.7%。對比發(fā)達(dá)國家，我國機(jī)動車檢測站整體配比水平偏低，車檢頻率、周期的差異均較大，長期發(fā)展空間充足。

公司有望受益新能源車檢設(shè)備更新，長期致力于打造國內(nèi)車檢運(yùn)營連鎖品牌

1）車檢設(shè)備：龍頭地位穩(wěn)固，或?qū)?yōu)先在未來新能源汽車檢測標(biāo)準(zhǔn)出臺后受益。2023年6月30日，《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，擬對新能源汽車動力蓄電池安全、驅(qū)動電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全等運(yùn)行安全性能進(jìn)行補(bǔ)充檢驗(yàn)。所需檢測設(shè)備涉及動力蓄電池安全、驅(qū)動電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全四大檢測項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來新能源汽車檢驗(yàn)檢測內(nèi)容和難度有所提升，行業(yè)門檻提高有望優(yōu)化競爭格局，公司已有設(shè)備和技術(shù)研發(fā)儲備，標(biāo)準(zhǔn)正式出臺后或?qū)?yōu)先受益，成為公司新業(yè)績增長點(diǎn)。2）運(yùn)營服務(wù)：通過收購兼并、新建檢測站等一系列內(nèi)生外延式運(yùn)作，探索實(shí)現(xiàn)運(yùn)營服務(wù)品牌化的連鎖經(jīng)營，有望成為公司長期業(yè)績增長來源。截至2022年底，公司直接運(yùn)營的檢測站數(shù)量為41家。2023年以來，公司新增收購11家檢測站，繼續(xù)重點(diǎn)拓展機(jī)動車檢測運(yùn)營服務(wù)市場，加速檢測站并購進(jìn)程。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為0.63、1.47、2.06億元，2024-2025年分別同比增長134.33%、39.79%，2023-2025年復(fù)合增速為80.99%，對應(yīng)PE為62、26、19倍，當(dāng)前PEG為0.77倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）機(jī)動車檢測政策進(jìn)一步放寬；2）機(jī)動車檢測站收購整合不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安車檢測（300572）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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