中銀國(guó)際證券股份有限公司蘇凌瑤近期對(duì)勝宏科技(300476)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收購(gòu)PSL股權(quán)，拓展FPC業(yè)務(wù)版圖》，本報(bào)告對(duì)勝宏科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.21元。

勝宏科技(300476)

(資料圖)

事件： 7.26 公司發(fā)布公告， 擬以現(xiàn)金形式收購(gòu) Tree House Limited（以下簡(jiǎn)稱“THL”）持有的 Pole Star Limited（以下簡(jiǎn)稱“PSL”） 100%股權(quán)。 本次總收購(gòu)成本將不超過(guò) 4.6 億美元，其中包含約 3.65 億美元股權(quán)價(jià)值、不超過(guò)約 0.95 億美元債務(wù)及其他交易相關(guān)的費(fèi)用。

核心要點(diǎn)

收購(gòu)海外優(yōu)質(zhì) PCB 資產(chǎn)，拓展 FPC 能力。 本次交易完成后，公司將持有 PSL 100%股權(quán)并間接持有 MFS Technology (S) Pte Ltd（以下簡(jiǎn)稱“MFSS”）及其所有子公司（包括 MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南維勝科技電路板有限公司、湖南維勝科技有限公司、益陽(yáng)維勝科技有限公司和 MFS Technology Europe UG） 100%的股權(quán)，前述公司均納入公司合并報(bào)表范圍。 MFSS 為一家成立于 1988 年的全球領(lǐng)先的柔性印刷電路和互連解決方案創(chuàng)新提供商，擅長(zhǎng)高密度、多層數(shù)柔性電路板的設(shè)計(jì)與生 產(chǎn) ， 專注于醫(yī)療 、數(shù) 據(jù)存儲(chǔ) 、汽車與工業(yè)控制等終端行業(yè) 。2021/2022/2023Q1 MFSS 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.80/2.61/0.60 億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.17/0.19/0.02 億美元。

堅(jiān)守戰(zhàn)略定位， 順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完善電路板全系列產(chǎn)品圖譜。本次并購(gòu)標(biāo)的公司 PSL 屬于 PCB 制造行業(yè)， 彰顯公司“積極布局 PCB產(chǎn)業(yè)鏈橫向一體化”的戰(zhàn)略。 本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅?公司將形成覆蓋剛性電路板（多層板和 HDI 為核心）、撓性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板）的全系列 PCB 產(chǎn)品組合，迅速豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。 同時(shí)， 公司將與 PSL 共享科研成果、生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、采購(gòu)渠道、客戶渠道等各類資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收、優(yōu)化生產(chǎn)成本、降低費(fèi)用，盈利能力將有顯著提高，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

投資建議

由于本次交易仍處于審批階段， 在暫不考慮本次交易影響情況下，我們維持對(duì)公司 2023/2024/2025 年?duì)I收為 93.98/112.35/136.49 億，歸母凈利潤(rùn)為 9.49/12.52/15.97 億，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.10/1.45/1.85 元的預(yù)測(cè)， 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 21.1/16.0/12.5 倍，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；交易形成的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券(000686)李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.98%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，勝宏科技（300476）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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