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中郵證券發(fā)布研報稱，維持鈞達(dá)股份（02865）“增持”評級，考慮到行業(yè)競爭依然較為激烈，下調(diào)預(yù)測，預(yù)測公司2025-2027年營收分別為100.0/120.3/146.7億元，歸母凈利潤分別為-5.1/6.2/10.5億元，2026-2027年對應(yīng)PE分別為20/12倍。2025Q1-3，公司實現(xiàn)營收56.8億元，同比-30.7%，歸母凈利-4.2億元，同比-0.5%，扣非歸母凈利-7.2億元，同比+2.7%，毛利率和凈利率分別為1.5%、-7.4%，同比分別+1.2%、-2.3%（4項費用率同比+2.4pcts）%。

報告中稱，公司海外占比快速提升，海外產(chǎn)能多元化布局。公司海外銷售占比從2024年的23.85%大幅增長至51.87%，海外部分的毛利率為4.5%，同比+2.8pcts，而國內(nèi)的毛利率為-0.8%，同比-1.7pcts，國內(nèi)的競爭相對而言仍然十分激烈。海外產(chǎn)能方面，公司與土耳其本土組件客戶正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作共建高效電池項目，填補區(qū)域電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性缺口；同時，審慎推進(jìn)阿曼5GW電池產(chǎn)能項目。

公司持續(xù)推動N型技術(shù)降本增效，布局下一代電池技術(shù)。鈞達(dá)通過半片邊緣鈍化、波浪背場、超密細(xì)柵+等技術(shù)持續(xù)降本增效；同時，中試xBC電池轉(zhuǎn)化效率較主流N型電池效率可提升1-1.5個百分點，各項參數(shù)與行業(yè)一線水平保持一致。遠(yuǎn)期技術(shù)方面，公司與外部機構(gòu)合作研發(fā)的鈣鈦礦疊層電池實驗室效率達(dá)32.08%。

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