中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對(duì)北新建材(000786)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬收購嘉寶莉控制權(quán)，加速布局涂料翼》，本報(bào)告對(duì)北新建材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.33元。

北新建材(000786)

9月20日，北新建材發(fā)布公告，有意收購嘉寶莉化工集團(tuán)股份有限公司的控制權(quán)，推動(dòng)公司涂料翼進(jìn)一步發(fā)展。維持公司買入評(píng)級(jí)。

【資料圖】

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

事件：9月20日，北新建材發(fā)布公告，有意收購嘉寶莉化工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“嘉寶莉”）的控制權(quán)。公司與嘉寶莉第一大股東世駿（香港）有限公司就股權(quán)收購事宜達(dá)成初步意向，并簽署《交易條款備忘錄》和《誠意金協(xié)議》。公司擬向以公司名義開立并由雙方共同監(jiān)管的銀行賬戶支付1000萬元盡調(diào)誠意金，體現(xiàn)公司收購誠意并加快推進(jìn)盡職調(diào)查及審計(jì)評(píng)估相關(guān)工作。

嘉寶莉?yàn)橥苛闲袠I(yè)領(lǐng)先企業(yè)，收購后北新建材涂料規(guī)模有望擴(kuò)大。嘉寶莉是涂料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋建筑涂料、木器涂料、工業(yè)涂料、地坪涂料、輔材輔料等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)《涂界》統(tǒng)計(jì)，2001-2022年嘉寶莉收入由0.8億元增長至44.7億元，規(guī)模增長迅速。截至2022年底，嘉寶莉在全國擁有8大生產(chǎn)基地，分別位于成都、上海、廊坊、西安、江門總部、江門杜阮、順德以及泰興，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域廣闊。嘉寶莉擁有4千余名經(jīng)銷商，零售終端覆蓋全國3000多個(gè)縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，開設(shè)了超過2萬余家門店。

整合渠道協(xié)同發(fā)展，多元布局推動(dòng)成長。北新建材加快推進(jìn)涂料業(yè)務(wù)，做大建筑涂料，做強(qiáng)工業(yè)涂料。2021年7月公司成立北新涂料，完成“龍牌”涂料業(yè)務(wù)整合，持有龍牌涂料100%股權(quán)，并于同年9月收購天津燈塔涂料49%股權(quán)；2023年4月，公司公告完成燈塔涂料剩余51%股權(quán)受讓，交易完成后北新涂料持有燈塔涂料100%股權(quán)。23H1北新建材工業(yè)及建筑涂料收入達(dá)到2.1億元。若此次收購?fù)瓿?，有利于補(bǔ)強(qiáng)公司涂料業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)占有率。北新建材憑借渠道共享以及協(xié)同配合等優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)協(xié)同發(fā)展“一體兩翼”業(yè)務(wù)。

估值

考慮收購尚未落地，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為221.1、248.3、285.8億元；歸母凈利分別為37.9、43.6、51.5億元；EPS分別為2.24、2.58、3.05元。維持公司買入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)任婕研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.68%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利39.08億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.2。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.36。

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