海通國際證券集團(tuán)有限公司Junjun Zhu,Xin Hu,Borong Li近期對(duì)松井股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司半年報(bào)：Q2業(yè)績環(huán)比大幅增長，汽車涂料單月營收創(chuàng)歷史新高》，本報(bào)告對(duì)松井股份給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為83.65元，當(dāng)前股價(jià)為53.07元，預(yù)期上漲幅度為57.62%。

(資料圖)

松井股份(688157)

公司發(fā)布半年報(bào)。2023H1營業(yè)收入為2.46億元（同比-1.22%），歸母凈利潤為0.27億元（同比-31.02%）。單季度看，2023Q2營業(yè)收入為1.52億元（同比+15%，環(huán)比+60.98%），歸母凈利潤0.24億元（同比+26.58%。環(huán)比+680.40%）。主要系公司產(chǎn)品在下游核心客戶出貨量持續(xù)提升所致。

消費(fèi)電子領(lǐng)域主要核心戰(zhàn)略客戶產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升。2023Q2，公司消費(fèi)電子涂料實(shí)現(xiàn)營收1.25億元，同比+10.31%，環(huán)比+66.58%。主要系公司二季度持續(xù)加大市場開拓力度，在主要核心戰(zhàn)略客戶的產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升所致。在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)中，手機(jī)、筆記本、可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)增長較大。（2023Q2，手機(jī)涂料營收同比+8.71%，環(huán)比+93.12%；筆記本涂料營收同比+14.45%，環(huán)比+35.14%，可穿戴設(shè)備涂料營收同比+18.08%，環(huán)比+49.62%）。

汽車涂料業(yè)務(wù)單月營收創(chuàng)歷史新高。2023Q2，公司汽車涂料實(shí)現(xiàn)營收2335萬元，同比+34.75%，環(huán)比+40.75%，6月銷售額突破千萬元，創(chuàng)歷史新高。主要系二季度比亞迪(002594)、蔚來、吉利等終端合作的諸多新車型相繼落地量產(chǎn)，公司在比亞迪、蔚來、吉利、理想的產(chǎn)品出貨量同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高速增長所致。展望下半年，公司將進(jìn)一步開拓外飾涂料市場，在吉利發(fā)光保險(xiǎn)杠、比亞迪擾流板、比亞迪格柵等方面均有布局，預(yù)計(jì)汽車涂料業(yè)務(wù)有望保持增長。

飛機(jī)、集成電路、車身原廠等領(lǐng)域涂料產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利。2023H1，公司飛機(jī)內(nèi)飾涂料項(xiàng)目第一階段順利結(jié)題，正在進(jìn)行系列供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證、審核。應(yīng)用于集成電路行業(yè)的油墨新品成功完成產(chǎn)品開發(fā)，正式開始進(jìn)入市場銷售階段。除此之外，公司已完成多款可適用于汽車原廠、后市場、航空領(lǐng)域的水性色漿配方開發(fā)及實(shí)驗(yàn)室中試放大；完成多款汽車修補(bǔ)涂料的清漆配方研發(fā)，產(chǎn)品配套性能結(jié)果優(yōu)異，正在進(jìn)行施工性能測試；系列樹脂技術(shù)研發(fā)體系建設(shè)及其他新型功能油墨等在研項(xiàng)目、新品開發(fā)均按計(jì)劃有序推進(jìn)，有望為未來長遠(yuǎn)發(fā)展注入新動(dòng)能。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為0.80億元、1.39億元、2.08億元，EPS分別為0.72元、1.25元、1.86元。按照2023年BPS11.95元及7.0倍PB（原為2023年9xPB），給予合理目標(biāo)價(jià)83.65元（-23%），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)朱軍軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為68.09%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8000萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為75.24。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為78.56。

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