東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對(duì)海興電力(603556)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：海外新能源業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)海興電力給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為39.00元，當(dāng)前股價(jià)為25.96元，預(yù)期上漲幅度為50.23%。

海興電力(603556)

投資要點(diǎn)

(資料圖片僅供參考)

2023H1營(yíng)收同比+20%，扣非凈利潤(rùn)同比+64%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.78億元，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比+48%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.85億元，同比+20%，環(huán)比+37%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比+69%，環(huán)比+48%；23H1毛利率38.5%，同比+3.5pct，歸母凈利率23.3%，同比+4.5pct；Q2毛利率38.3%，同比+3.2pct，環(huán)比-0.3pct；歸母凈利率24.1%，同比+6.9pct，環(huán)比+1.9pct。受益于供應(yīng)鏈降本+原材料價(jià)格下降，盈利能力提升，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

海外用電市場(chǎng)需求向好、新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。23H1公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.1億元，同比+30%。其中海外配用電業(yè)務(wù)收入11.26億元，同比+22%；海外新能源業(yè)務(wù)收入0.86億元，同比+779%。公司實(shí)施多個(gè)百萬級(jí)M2C和AMI系統(tǒng)解決方案項(xiàng)目，中標(biāo)亞洲AMI氣表解決方案項(xiàng)目，批量供貨非洲配電設(shè)備和新能源渠道業(yè)務(wù)，新能源業(yè)務(wù)有望快速在拉美、東南亞、中東等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)復(fù)制推廣，用電業(yè)務(wù)隨AMI系統(tǒng)項(xiàng)目占比提升，海外智能用電業(yè)務(wù)收入+利潤(rùn)有望保持較快增長(zhǎng)。

電表招標(biāo)需求承壓、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。23H1國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入6.40億元，同比+3%，增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)以智能電表及一二次融合開關(guān)類設(shè)備為主，但22年國(guó)網(wǎng)第二批智能電表招標(biāo)量、23年國(guó)網(wǎng)第一批智能電表招標(biāo)量環(huán)比持續(xù)下滑，主要系疫情延后裝表進(jìn)度，23H1去庫(kù)存為主，故23H1公司國(guó)內(nèi)用電業(yè)務(wù)略承壓。隨庫(kù)存減少，我們預(yù)計(jì)23年第二批電能表招標(biāo)量有望環(huán)比增長(zhǎng)，配電業(yè)務(wù)在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)市場(chǎng)不斷實(shí)現(xiàn)突破，我們預(yù)計(jì)公司23-24年國(guó)內(nèi)配用電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)、匯兌收益貢獻(xiàn)較多。23H1期間費(fèi)用合計(jì)2.16億元，同比-9%；期間費(fèi)用率11.49%，同比-3.71pct。其中銷售費(fèi)用1.75億元，同比+48%，增長(zhǎng)較快主要系代理及專業(yè)服務(wù)費(fèi)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.44億元，同比-492%，主要系匯兌損益的影響，23H1匯兌預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1.01億元，同比22年增長(zhǎng)近0.6億元。期末合同負(fù)債1.42億元，同比+54%，期末應(yīng)收賬款11.21億元，同比增長(zhǎng)20%，在手訂單充沛。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，新能源業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，盈利超市場(chǎng)預(yù)期，我們上修公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.09（+0.47）/9.53（+0.41）/11.69（+0.63）億元，同比+22%/18%/23%，給與24年20x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券(000686)周穎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.55%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.88。

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