國金證券股份有限公司姚遙近期對阿特斯進行研究并發(fā)布了研究報告《N型產(chǎn)能進展迅速，大儲訂單持續(xù)增長》，本報告對阿特斯給出買入評級，當(dāng)前股價為14.03元。

阿特斯(688472)

業(yè)績簡評

【資料圖】

8月22日公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收261億元，同增32%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.23億元，同增322%；其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤10.05億元，同增161%、環(huán)增9.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利9.42億元，同增173%、環(huán)增20%，非經(jīng)常損益為政府補助及鎖匯損失。業(yè)績位于招股書預(yù)告范圍內(nèi)，符合預(yù)期。

經(jīng)營分析

海外渠道優(yōu)勢保障出貨持續(xù)增長。上半年公司實現(xiàn)組件出貨14.3GW，二季度出貨8.2GW，環(huán)比+34%，在產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動、終端需求觀望背景下憑借渠道優(yōu)勢保持出貨量持續(xù)增長；公司三季度預(yù)期出貨8.5-8.7GW，全年出貨規(guī)劃維持30-35GW。上半年公司出貨量排名前三的市場為美洲、中國、歐洲，重點布局海外優(yōu)質(zhì)市場，利用在產(chǎn)品性能和品質(zhì)、品牌和渠道等方面的優(yōu)勢獲得銷售溢價并構(gòu)建競爭壁壘，有望在組件環(huán)節(jié)競爭激烈的背景下增厚盈利、提升份額及競爭力。近期公司公告下屬公司Canadian Solar(USA)Inc.與EDF-RE US Development,LLC（其母公司法國電力集團系全球范圍內(nèi)最大的供電服務(wù)商之一）簽訂7GW組件長單，產(chǎn)品供應(yīng)美國市場，再次驗證海外渠道優(yōu)勢。

N型技術(shù)進展迅速，有望充分把握紅利期。公司預(yù)計2024年末拉棒/硅片/電池片/組件產(chǎn)能達50/60/70/80GW,其中新增電池片產(chǎn)能均為N型技術(shù)，有望充分提升產(chǎn)品競爭力、把握N型產(chǎn)品紅利期。TOPCon方面，公司量產(chǎn)效率達25.6%，宿遷一期8GW已于4月投產(chǎn)出片，揚州14GW于8月8日投產(chǎn)出片，宿遷二期8GW、泰國8GW預(yù)計年底投產(chǎn)；異質(zhì)結(jié)方面，公司中試線已量產(chǎn)，量產(chǎn)效率達25.6%，預(yù)計Q4提升至26%，并在小批量發(fā)貨組件產(chǎn)品。

大儲系統(tǒng)訂單快速增長。公司大型儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要聚焦美國市場，截至2023年6月末擁有26GWh儲能系統(tǒng)訂單儲備，已簽署在手訂單21億美元，較3月末增長62%，有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。鹽城大豐SolBank大儲產(chǎn)線首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計23年底具備10GWh以上的量產(chǎn)能力，支撐儲能業(yè)務(wù)高速增長。公司海外渠道優(yōu)勢鑄就核心競爭力，上市提升一體化率增強成本競爭力，TOPCon產(chǎn)能快速擴張?zhí)嵘a(chǎn)品競爭力。微調(diào)23-25年凈利潤預(yù)測至45、60、79億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/9/7倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

國際貿(mào)易環(huán)境惡化；新技術(shù)進展不及預(yù)期；人民幣匯率波動。

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為19.84。

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