中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,張澤亮近期對梅花生物(600873)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，庫存去化盈利有望修復(fù)》，本報告對梅花生物給出買入評級，當(dāng)前股價為8.8元。

(相關(guān)資料圖)

梅花生物(600873)

事件：2023年8月17日發(fā)布中報，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.38億元，同比下降11.58%；歸母凈利潤為5.70億元，同比下降59.75%。

產(chǎn)品價格下跌，原材料價格高位，業(yè)績短期承壓。根據(jù)百川盈孚，產(chǎn)品端，2023年第二季度蘇氨酸/賴氨酸/味精市場平均價格為10.44（元/千克）/8.88（元/千克）/8522.04(元/噸)，同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端，2023年第二季度玉米/動力煤市場均價分別為2677.53(元/噸)/835.06(元/噸)，分別同比下跌-0.91%/-10.23%，下降幅度低于產(chǎn)品價格下降幅度。

行業(yè)庫存去化，盈利有望改善。根據(jù)百川盈孚，截止8月18日，蘇氨酸/賴氨酸/味精工廠庫存分別為0.80/2.72/5.38（萬噸），自年內(nèi)高點下降17.61%/36.87%/20.59%；價格端，蘇氨酸/賴氨酸/味精價格為11.11（元/千克）/9.85（元/千克）/8375.00(元/噸)，自年內(nèi)低點上漲29.49%/15.20%/4.69%。公司主營產(chǎn)品供給格局集中，伴隨著庫存去化與需求修復(fù)，公司業(yè)績有望迎來改善。

新項目穩(wěn)步推進，成長不斷打開。根據(jù)公司半年報，吉林黃原膠項目2023年6月實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)效；通遼蘇氨酸項目6月份開始單機調(diào)試、7月份按計劃以水代料試車。公司基于生物發(fā)酵技術(shù)，不斷鞏固優(yōu)勢產(chǎn)品龍頭地位，且持續(xù)擴張產(chǎn)品矩陣，成長空間不斷打開。

預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為30.12/39.38/49.39億元，首次“覆蓋”，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券(002926)周莎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.82%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利45.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.7。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。

關(guān)鍵詞：