太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對安圖生物(603658)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《表觀業(yè)績增速放緩，非冠業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增長》，本報告對安圖生物給出買入評級，當(dāng)前股價為47.79元。

安圖生物(603658)

事件：8月17日晚，公司發(fā)布2023年半年度報告:上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.08億元，同比增長1.82%；歸母凈利潤5.46億元，同比增長2.32%；扣非凈利潤5.27億元，同比增長4.27%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5.36億元，同比下降5.84%。

(資料圖片僅供參考)

其中，2023年第二季度營業(yè)收入10.71億元，同比增長3.12%；歸母凈利潤3.04億元，同比增長3.57%；扣非凈利潤2.91億元，同比增長6.54%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.33億元，同比下降14.18%。業(yè)績放緩是受新冠基數(shù)的影響，剔除新冠后營收同比增加23%公司2023年上半年業(yè)績與同期相比基本持平，主要是一方面本期公司受新冠檢測類產(chǎn)品需求下降影響，去年同期有新冠檢測類產(chǎn)品收入，本期該類收入銷售金額少；另一方面新冠檢測類產(chǎn)品受市場需求影響，計提存貨跌價準(zhǔn)備。2023年上半年剔除新冠檢測類相關(guān)收入影響后，營業(yè)收入與上年同期相比增長約23%，主要是公司自產(chǎn)品收入增加。

2023年上半年，公司全新自主研發(fā)制造的流水線AutolasX-1系列進(jìn)一步推進(jìn)市場，憑借其高性能、高智能化的特點(diǎn)，獲得市場的廣泛好評。截至2023年6月底，AutolasX-1系列流水線累計裝機(jī)量19套，AutolasA-1系列流水線累計裝機(jī)量114套，用戶已覆蓋全國大部分省份。我們認(rèn)為，AutolasX-1系列流水線、AutolumoA6000系列高通量化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、隨機(jī)全自動化核酸（RT-PCR）檢測系統(tǒng)等新產(chǎn)品，均有助于進(jìn)一步提升公司的品牌影響力，為公司銷售收入的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

毛利率顯著提升，凈利率基本持平

2023年上半年，公司的綜合毛利率同比提升4.84pct至63.65%，我們預(yù)計主要是因為自產(chǎn)產(chǎn)品的占比提升的影響；研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.54pct至14.75%，積極開拓新領(lǐng)域與開發(fā)新產(chǎn)品；銷售費(fèi)用率同比提升0.64pct至17.24%；管理費(fèi)用率同比提升0.63pct至4.34%；財務(wù)費(fèi)用率同比降低0.06pct至-0.02%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低0.13pct至26.34%。

其中，2023年第二季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為66.15%、18.01%、4.21%、14.79%、-0.12%、28.76%，分別變動+6.80pct、+3.14pct、+0.46pct、+2.10pct、+0.03pct、-0.22pct。

盈利預(yù)測與投資評級：基于公司去年新冠檢測類產(chǎn)品收入的基數(shù)較高、而今年該類業(yè)務(wù)的銷售金額減少，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為47.89億/58.55億/71.78億，同比增速分別為8%/22%/23%；歸母凈利潤分別為13.24億/16.40億/20.15億，同比增速分別為13%/24%/23%；EPS分別為2.26/2.80/3.44，按照2023年8月17日收盤價對應(yīng)2023年22倍PE。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：反腐活動影響醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度的風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險；市場競爭日趨激烈的風(fēng)險；新品研發(fā)、注冊及認(rèn)證風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)蘆湖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為72.65。

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