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華泰證券(601688)發(fā)布研究報(bào)告稱，7月中旬以來，文化紙和白卡紙生產(chǎn)企業(yè)積極推漲價(jià)格。該行認(rèn)為價(jià)格的修復(fù)，既得益于下游已然較低的庫存和需求的季節(jié)性改善，也受到了華南大型紙廠的計(jì)劃外停產(chǎn)催化。伴隨產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及原料矛盾的緩解，該行預(yù)計(jì)造紙企業(yè)最困難的時(shí)間正在渡過，相關(guān)品種下半年盈利有望迎來改善。但考慮到漿紙產(chǎn)業(yè)鏈仍然面臨較快的產(chǎn)能投放以及漸進(jìn)式的需求復(fù)蘇，該行預(yù)計(jì)行業(yè)的供需關(guān)系短期或仍難言反轉(zhuǎn)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

消費(fèi)復(fù)蘇放緩，出口延續(xù)回落

該行預(yù)計(jì)造紙行業(yè)2023年在需求端的增長(zhǎng)是溫和而漸進(jìn)式的。7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映了國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)放緩的現(xiàn)狀及外需的挑戰(zhàn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比+2.5%(6月：+3.1 %)。商品消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏進(jìn)一步放緩與房地產(chǎn)市場(chǎng)偏弱不無關(guān)聯(lián)，家居類消費(fèi)的三大品類家電、家具和建筑裝修材料的零售額分別同比-10.2%、-6.2%、-19.6%，降幅較6月均有所擴(kuò)大，同比表現(xiàn)也普遍遜色于其他主要品類。外需方面，7月出口金額2817億美元，同比-14.5%，延續(xù)了5月以來的回落態(tài)勢(shì)。

供給增長(zhǎng)在高位，下半年或仍需面臨在減產(chǎn)和降價(jià)間抉擇

相比于溫和而漸進(jìn)的需求增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)2023年各主要紙種的供給投放均在高位，其中白卡紙和雙膠紙的供給增長(zhǎng)或最為顯著，2023年同比增速或達(dá)+14.4%/+14.3%。此外，該行預(yù)計(jì)箱板瓦楞和生活用紙產(chǎn)能同比+5.7%/+3.5%。盡管下半年行業(yè)的季節(jié)性需求會(huì)更強(qiáng)，但在強(qiáng)勁的供給增長(zhǎng)以及當(dāng)前較低的行業(yè)開工率情況下(7月主要紙種平均開工率65.6%)，下半年造紙產(chǎn)業(yè)鏈可能仍需在減產(chǎn)和降價(jià)間做選擇題。

最困難的時(shí)間正在渡過

無論廢紙系還是漿紙系的生產(chǎn)企業(yè)，該行預(yù)計(jì)最困難的時(shí)間正在渡過。盡管上半年木漿價(jià)格顯著回落(年初以來-26%)，但是由于木漿系企業(yè)普遍有一定的廠內(nèi)庫存+訂購庫存，原料價(jià)格的回落在成本端的反映普遍落后于產(chǎn)品價(jià)格回落在收入端的反映。這一情況有望在下半年得到改善。對(duì)于廢紙系企業(yè)，考慮到國(guó)內(nèi)廢紙?jiān)蟽r(jià)格的大幅回落(年初以來-22.4%)以及東南亞地區(qū)更為堅(jiān)挺的美廢價(jià)格(年初以來+2.9%)，東南亞競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)于中國(guó)造紙企業(yè)的原料優(yōu)勢(shì)已被大幅縮減，進(jìn)口紙的競(jìng)爭(zhēng)力正在下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)體降速快于預(yù)期，房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，供給投放強(qiáng)于預(yù)期。

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