山西證券股份有限公司林帆,張子峰近期對(duì)瑞瑪精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受益于汽車電動(dòng)智能化浪潮，公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)瑞瑪精密給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.1元。

瑞瑪精密(002976)

事件描述

(相關(guān)資料圖)

2023 年 8 月 16 日， 公司發(fā)布 2023 年中報(bào)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.98 億元，同比+81.74%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.52 億元， 同比+41.43%； 扣非后歸母凈利潤(rùn) 0.50 億元， 同比+48.98%。其中， Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.60 億元， 同比+108.06%，環(huán)比+36.54%； 歸母凈利潤(rùn) 0.28 億元， 同比+44.46%， 環(huán)比+14.53%； 扣非后歸母凈利潤(rùn) 0.27 億元， 同比+54.82%， 環(huán)比+15.38%。

事件點(diǎn)評(píng)

深度受益于新能源汽車大浪潮， 2023H1 公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

公司今年上半年?duì)I業(yè)收入大幅增加主要是因?yàn)閺V州信征開始全年并表以及主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。 分業(yè)務(wù)來看， 上半年汽車及新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.18 億元， 同比+110.11%： 精密結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.38 億元，同比+48.00%， 新增座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.8 億元， 同比+897.97%； 移動(dòng)通訊領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.26 億元， 同比+62.69%， 其中， 通訊設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.24 億元， 同比+305.29%， 新增移動(dòng)通信 AFU 產(chǎn)品訂單合計(jì)約 1.91 億元， 目前正按照客戶需求實(shí)現(xiàn)逐步交付。 今年上半年汽車行業(yè)觸底回升及新能源汽車銷量持續(xù)高增長(zhǎng)是帶動(dòng)公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速較高的主要因素。 未來隨著汽車電動(dòng)化和智能化滲透率的不斷提升， 我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持較高增速。

公司毛利率維持穩(wěn)定， 凈利率小幅提升， 費(fèi)用管控能力較好。 公司 2023年上半年實(shí)現(xiàn)毛利率 24.68%， 相比去年全年-0.13pct， 基本維持穩(wěn)定； 凈利率 7.52%， 相比去年全年+1.44pct， 主要系匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。 其中， Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率 24.04%， 同比+1.37pct， 環(huán)比-1.52pct， 環(huán)比下降我們推測(cè)是因?yàn)槎径韧ㄓ嵲O(shè)備業(yè)務(wù)增速較高， 而其毛利率較低導(dǎo)致整體毛利率有所下降； Q2 實(shí)現(xiàn)凈利率 6.89%， 同比-1.59pct， 環(huán)比-1.49pct， 主要是因?yàn)橛?jì)提信用和資產(chǎn)減值損失較多所致。 公司 2023 年上半年銷售、 管理、研發(fā)、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%， 比去年同期分別-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct， 收購并表廣州信征后效果較好， 并未引起管理費(fèi)用等相關(guān)費(fèi)用大幅增加。 其中 Q2 公司的銷售、 管理、 研發(fā)、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%， 比去年同期分別-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct， 環(huán)比 Q1 分別-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。 公司費(fèi)用管控能力較好， 隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)張， 業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。

公司收購廣州信征， 協(xié)同效應(yīng)凸顯； 同時(shí)積極推進(jìn)收購普拉尼德股權(quán)項(xiàng)目， 加快向系統(tǒng)集成供應(yīng)商戰(zhàn)略升級(jí)。 公司緊抓汽車及新能源汽車、 新能源、移動(dòng)通訊等行業(yè)發(fā)展方向， 不斷開拓全球市場(chǎng)， 搶抓業(yè)務(wù)訂單， 目前已實(shí)現(xiàn)空氣懸掛系統(tǒng)、 儲(chǔ)能電池、 動(dòng)力電池用精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品等新建產(chǎn)品線的批量生產(chǎn)。 子公司廣州信征的座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產(chǎn)品已覆蓋比亞迪(002594)（秦、 宋、 漢、 仰望 U7&U8、 Mona、 海豚等）、 廣汽（埃安、 傳祺 M6、 昊鉑 Hyper GT 等）、 小鵬 X9、 吉利（極氪、 Smart 等）、 理想、 華為智選 EH3等終端車型。 公司北美墨西哥工廠已直接及間接承接國(guó)際知名新能源整車廠T 客戶座椅及娛樂系統(tǒng)用金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目； 蘇州工廠間接承接蔚來座椅金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目、 寶馬娛樂系統(tǒng)用金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目等。 同時(shí)， 公司加速推進(jìn)普萊德（蘇州） 的“汽車空氣懸架系統(tǒng)及部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目” 建設(shè)進(jìn)度， 全面引進(jìn)普拉尼德空氣懸架系統(tǒng)及系統(tǒng)用部件產(chǎn)品的技術(shù)與生產(chǎn)工藝， 加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推廣。 通過對(duì)廣州信征和普拉尼德的收購， 公司將逐步完成從汽車零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)總成供應(yīng)商的戰(zhàn)略升級(jí)， 盈利能力有望進(jìn)一步提升。

投資建議

公司若完成對(duì)普拉尼德的收購， 將充分受益于“智能底盤” 帶來的空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品需求。 隨著公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局的不斷完善， 及汽車電動(dòng)智能化滲透率的不斷提升， 盈利能力有望進(jìn)一步提升。 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.34/1.80/2.32 億元， 同比分別+99.7%/+34.4%/+29.2%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.11/1.49/1.93 元， 對(duì)應(yīng)于公司 8 月 15 日的收盤價(jià) 30.41 元，PE 分別為 27.4/20.4/15.8。 我們維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期； 擬收購普拉尼德進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券(601162)唐海清研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為65.75%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家。

關(guān)鍵詞：