信達(dá)證券股份有限公司吳欣近期對(duì)同仁堂(600085)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，大品種戰(zhàn)略卓有成效》，本報(bào)告對(duì)同仁堂給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為54.99元。

同仁堂(600085)

事件：8月4日，同仁堂發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.61億元，同比增長(zhǎng)30.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.87億元，同比增長(zhǎng)32.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比增長(zhǎng)33.31%；基本每股收益0.719元，同比增長(zhǎng)32.66%。8月3日，北京同仁堂集團(tuán)官方微信公眾號(hào)發(fā)布《同仁堂集團(tuán)上半年利潤(rùn)同比增39.98%》一文，今年上半年，同仁堂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)23.83%、39.98%，同仁堂集團(tuán)大品種上半年整體實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)12.16%，占產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的68%，30多個(gè)大品種銷售額增速超過30%。

(資料圖片僅供參考)

點(diǎn)評(píng)：

二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。據(jù)公司公告，2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.18億元（同比+30.34%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.64億元（同比+34.88%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.61億元（同比+35.99%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。隨著中醫(yī)藥市場(chǎng)需求增加，同時(shí)公司積極開拓市場(chǎng)，深化營(yíng)銷改革，下屬公司銷量大幅度增長(zhǎng)，致營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均較上年同期增長(zhǎng)。上半年，在中藥材漲價(jià)、新冠疫情、甲流等外部復(fù)雜因素影響下，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，顯示較好的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。

穩(wěn)中求進(jìn)，加速線上線下一體推進(jìn)。據(jù)同仁堂2022年報(bào)中公布的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，圍繞“品牌、品種、品質(zhì)”工作,全面落實(shí)“十四五”規(guī)劃，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。在產(chǎn)線端，公司將在聚焦大品種戰(zhàn)略落實(shí)的同時(shí)補(bǔ)齊短板弱項(xiàng)，推動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與產(chǎn)線布局的優(yōu)化；在營(yíng)銷端，公司計(jì)劃推進(jìn)營(yíng)銷組織體系新突破，加速線上線下一體推進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)數(shù)字營(yíng)銷轉(zhuǎn)型升級(jí)與學(xué)術(shù)推廣轉(zhuǎn)型升級(jí)。

大品種戰(zhàn)略卓有成效。據(jù)同仁堂集團(tuán)官網(wǎng)在6月29日公布的2022年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年，同仁堂集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入204.71億元，同比增長(zhǎng)7.63%，同仁堂為同仁堂集團(tuán)下屬重要子公司，2022年同仁堂收入占比集團(tuán)比例為75.09%。據(jù)官微公布的集團(tuán)大品種營(yíng)收情況，我們認(rèn)為同仁堂上半年以安宮牛黃丸為代表的大品種的營(yíng)收或取得良好增長(zhǎng)，秋冬為中藥消費(fèi)旺季，我們持續(xù)看好公司下半年業(yè)務(wù)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)同仁堂2023-2025年?duì)I收分別為181.49/204.99/231.76億元，歸母凈利潤(rùn)17.17/20.86/24.12億元，對(duì)應(yīng)PE為44/36/31X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司朱言音研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.64%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為70.31。

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