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格隆匯8月3日丨東吳證券(601555)研報指出，貴州茅臺(600519)(600519.SH)Q2維持雙位數(shù)增長，直銷占比持續(xù)提升。23Q2茅臺(600519)酒收入256億元左右，同比+21%，i 茅臺Q2公司銷售44.35億元(不含稅)，同比+0.43%，表現(xiàn)符合預(yù)期。綜合來看預(yù)計毛利率的下降或與Q2品鑒較多有關(guān)系。稅金及附加率16.26%，同比-0.4pct，表現(xiàn)正常。

23H1茅臺酒基酒產(chǎn)量4.46萬噸，同比+5%，系列酒基酒產(chǎn)量2.40萬噸,同比+41%，公司加快推進茅臺酒“十四五”技改、3萬噸醬香系列酒技改、習(xí)水同民壩一期等項目建設(shè)，不斷做足酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐。長期看茅臺規(guī)劃穩(wěn)健，推動公司量價齊升的多種排列組合未變，強品牌力是最好背書，公司全年目標即營業(yè)總收入同比增長15%左右，完成無憂。

長期看茅臺規(guī)劃穩(wěn)健，維持2023-25年歸母凈利潤744.74/867.44/1001.82億元，同比增長19%/16%/15%，當前對應(yīng)23-25年P(guān)E為32、27、24倍，維持“買入”評級。

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