中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,萬瑋近期對必易微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《股權(quán)激勵凸顯成長信心》，本報(bào)告對必易微給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為50.78元。

必易微(688045)

事件

(相關(guān)資料圖)

2023年7月25日，必易微發(fā)布2023年限制性股票激勵計(jì)劃首次授予激勵對象名單，向技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員（共156人）授予93萬股，占首次授予時公司總股本的1.35%。

投資要點(diǎn)

股權(quán)激勵綁定核心人才，考核目標(biāo)凸顯成長信心。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計(jì)劃首次授予激勵對象名單，向技術(shù)、業(yè)務(wù)等156名骨干授予93萬股，首次授予的限制性股票對23年會計(jì)成本的影響為502萬元，24年為888萬元；激勵計(jì)劃選擇營收作為考核目標(biāo)，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%，計(jì)劃有利于進(jìn)一步建立、健全長效激勵約束機(jī)制，充分調(diào)動員工的積極性，長期利于公司持續(xù)發(fā)展。

立足電源管理芯片，突破高串?dāng)?shù)電池管理AFE技術(shù)。公司的ACDC與DC-DC、柵極驅(qū)動等產(chǎn)品形成電源管理整體解決方案，據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)至2025年中國電源管理芯片市場規(guī)模將達(dá)到235億美元，市場空間廣闊。

1）在LED照明驅(qū)動領(lǐng)域，傳統(tǒng)照明市場邊際回暖，此外，公司重點(diǎn)布局中大功率、智能照明等高價(jià)值領(lǐng)域，憑借“PFC+LED驅(qū)動”的高性能國產(chǎn)方案進(jìn)入行業(yè)頭部客戶，最高量產(chǎn)產(chǎn)品功率可達(dá)300W。

2）在AC-DC領(lǐng)域，公司引領(lǐng)國產(chǎn)化進(jìn)程，在大家電、通用電源、樓宇自動化、安防消防等工業(yè)應(yīng)用方面進(jìn)一步放量；在新型消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司持續(xù)突破高功率快充市場，inbox方案持續(xù)在品牌客戶推進(jìn)；交錯式PFC、LLC等新品可支持的功率達(dá)3000W，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至工業(yè)電源、服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉(zhuǎn)換及儲能等方向。

3）在DC-DC領(lǐng)域，公司推出覆蓋4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DCDC全系列產(chǎn)品，已向行業(yè)標(biāo)桿客戶批量供貨，12A以上大電流、65V以上超高壓產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。

4）在驅(qū)動領(lǐng)域，公司電機(jī)驅(qū)動控制芯片覆蓋交流、直流、步進(jìn)等主流電機(jī)應(yīng)用，并在交流電機(jī)領(lǐng)域成功產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)直流電機(jī)驅(qū)動控制SoC芯片、高性能隔離及非隔離柵極驅(qū)動芯片、步進(jìn)電機(jī)驅(qū)動芯片等新品的研發(fā)和市場化。

5）在AFE領(lǐng)域，公司突破支持高達(dá)18串高精度鋰電池監(jiān)控及保護(hù)的核心技術(shù)，是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高串?dāng)?shù)電池管理系統(tǒng)AFE芯片技術(shù)突破的本土企業(yè)之一，產(chǎn)品可覆蓋110V以內(nèi)儲能及電池系統(tǒng)應(yīng)用。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤0.5/1.0/1.6億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場競爭加劇；客戶導(dǎo)入節(jié)奏放緩；新品研發(fā)不及預(yù)期，半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，首創(chuàng)證券何立中研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.02%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5480萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為63.99。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，必易微（688045）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：