在新三板掛牌逾四年，上海新研工業(yè)設(shè)備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新研工業(yè)”)選擇了終止掛牌，并籌劃沖刺A股市場(chǎng)。近日，新研工業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲得受理。從新三板到創(chuàng)業(yè)板，新研工業(yè)凈利不斷攀升，不過，公司創(chuàng)業(yè)板IPO背后仍存在一些槽點(diǎn)，在后續(xù)審核中可能會(huì)成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

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資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

報(bào)告期內(nèi)，新研工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率始終處于高位，且明顯高于同行可比公司平均值。

招股書顯示，新研工業(yè)主要從事金屬熔煉、精煉設(shè)備及其相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品或服務(wù)包括感應(yīng)熔煉設(shè)備、配件和維修及服務(wù)。產(chǎn)品直接應(yīng)用下游主要為鑄造、特鋼及高溫合金等行業(yè)，間接下游包括汽車零部件、高鐵及鐵路器材、機(jī)械、清潔能源、國(guó)防軍工、航空航天等領(lǐng)域。

2020-2022年，新研工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均高于70%，分別為78.61%、74.73%、74.7%，而同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為26.96%、25.79%、23.99%?？梢钥闯觯c同行相比，新研工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高。

此外，新研工業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率明顯低于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，新研工業(yè)流動(dòng)比率分別為1.19、1.27、1.22，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.63、4.15、4.63；新研工業(yè)速動(dòng)比率分別為0.73、0.71、0.69，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.9、3.22、3.67。

新研工業(yè)表示，公司的各項(xiàng)償債指標(biāo)均低于可比公司平均水平，主要系公司按照合同約定收取的預(yù)收款項(xiàng)金額較大，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債金額較大，進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低以及資產(chǎn)負(fù)債率偏高。

投融資專家許小恒表示，一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率高的公司，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較高。當(dāng)現(xiàn)金流不足時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債的情況，更有甚者可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

關(guān)聯(lián)交易占比較高

新研工業(yè)IPO的另一個(gè)槽點(diǎn)，是報(bào)告期內(nèi)存在較高比例的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)了解，2020-2022年，新研工業(yè)向關(guān)聯(lián)方青山實(shí)業(yè)集團(tuán)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為5488.64萬(wàn)元、2067.08萬(wàn)元和9602.78萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為22.71%、6.51%和24.22%。其中2020年以及2022年，青山實(shí)業(yè)均為新研工業(yè)第一大客戶。

新研工業(yè)與青山實(shí)業(yè)的聯(lián)系與公司第一大股東有關(guān)。招股書顯示，鼎信投資系新研工業(yè)第一大股東，直接持有新研工業(yè)32%股份，而鼎信投資為青山實(shí)業(yè)集團(tuán)內(nèi)企業(yè)之一。青山實(shí)業(yè)集團(tuán)內(nèi)其他企業(yè)與鼎信投資均由項(xiàng)光達(dá)控制。

新研工業(yè)表示，自公司成立以來，青山實(shí)業(yè)一直與公司保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，公司持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能夠滿足青山實(shí)業(yè)的需求，但青山實(shí)業(yè)集團(tuán)內(nèi)的不銹鋼企業(yè)均為獨(dú)立的個(gè)體，有嚴(yán)格的管理核算體系，公司在獲取訂單時(shí)面臨著較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，若公司的產(chǎn)品未來難以匹配青山實(shí)業(yè)對(duì)相關(guān)設(shè)備的升級(jí)或個(gè)性化需求，將面臨客戶訂單丟失的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然鼎信投資為新研工業(yè)的第一大股東，不過新研工業(yè)的控股股東另有其人。股權(quán)關(guān)系顯示，李俊、沈燕瓊夫妻各持有公司股份500萬(wàn)股，分別占公司總股本的20%，同時(shí)李俊為致容投資普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過致容投資間接控制公司13%股份，李俊、沈燕瓊夫婦合計(jì)直接和間接控制公司53%股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人。其中李俊擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；沈燕瓊目前未在公司任職。

針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向新研工業(yè)方面發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，未收到對(duì)方回復(fù)。

左手分紅右手募資補(bǔ)流

報(bào)告期內(nèi)，新研工業(yè)還存在左手分紅右手募資補(bǔ)流的情況。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，新研工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為2.43億元、3.21億元、4億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為4692.68萬(wàn)元、6828.76萬(wàn)元、8079.21萬(wàn)元。

2020-2022年，新研工業(yè)共進(jìn)行了四次現(xiàn)金分紅，分別于2020年、2022年各分紅兩次，其中2020年分紅4000萬(wàn)元，2022年分紅5000萬(wàn)元，合計(jì)分紅9000萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，這兩次分紅額占當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)的比例分別為85.24%、61.89%，占比較高。

具體來看，2020年6月12日，新研工業(yè)進(jìn)行了報(bào)告期內(nèi)的首次現(xiàn)金分紅，以公司總股本2500萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派4元人民幣現(xiàn)金，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1000萬(wàn)元；2020年12月，新研工業(yè)加大分紅力度，以公司總股本2500萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派12元人民幣現(xiàn)金，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3000萬(wàn)元。

2022年1月、11月，新研工業(yè)又分別進(jìn)行了兩次分紅，同樣以2500萬(wàn)股為基數(shù)，分別以每10股派8元、每10股派12元向全體股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅額分別為2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，合計(jì)5000萬(wàn)元。

北京云亭律師事務(wù)所律師張昇立表示，從法律上看，公司分紅是股東權(quán)利，上市審核也并不禁止IPO項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)分紅，但是需要解釋現(xiàn)金分紅的合理性，這屬于監(jiān)管層會(huì)關(guān)注的事項(xiàng)，但是也接受申報(bào)企業(yè)的合理解釋。

在分紅的同時(shí)，新研工業(yè)還進(jìn)行了募資補(bǔ)流。招股書顯示，新研工業(yè)本次創(chuàng)業(yè)板IPO擬募集資金4億元，投入金屬熔煉、精煉相關(guān)的高端裝備及配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入募資額分別約為2.01億元、1.19億元、8000萬(wàn)元。

新研工業(yè)表示，本次募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金后，將有利于持續(xù)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在提升資金實(shí)力的同時(shí)，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)靈活性，從而進(jìn)一步提升持續(xù)盈利能力，為公司繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及提高市場(chǎng)份額提供資金保障。

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