皮海洲 | 立方大家談專欄作者

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最近一個(gè)時(shí)期，新基金發(fā)行難的問題在市場(chǎng)上顯現(xiàn)。單從數(shù)據(jù)看，以認(rèn)購起始日為考量維度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，發(fā)行規(guī)模207.47億元，創(chuàng)下2015年9月以來的新低。

在5月發(fā)行并成立的25只基金產(chǎn)品中，僅7只產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了本月超8成的發(fā)行規(guī)模，其中兩只債基合計(jì)募集規(guī)模近80億元，4只央企主題ETF成立規(guī)模均為20億元，另有14只新基金成立規(guī)模不足3億元，8只基金成立規(guī)模更是在5000萬元以下。

尤其值得關(guān)注的是，5月發(fā)行并成立的7只主動(dòng)權(quán)益基金中，最高發(fā)行規(guī)模僅有2.74億元，無一只主動(dòng)權(quán)益基金（QDII除外）的發(fā)行規(guī)模進(jìn)入單月發(fā)行規(guī)模榜單前十，其余6只主動(dòng)權(quán)益類基金均為發(fā)起式基金，成立規(guī)模均在千萬元級(jí)別。鑒于基金發(fā)行的這般現(xiàn)狀，以至監(jiān)管部門不得不放緩主動(dòng)權(quán)益類基金的審批流程。

其實(shí)，就目前的股票市場(chǎng)來說，出現(xiàn)新基金發(fā)行難的現(xiàn)象并不令人意外。畢竟基金發(fā)行的易難通常都是與股市行情的好壞緊密相連的。股市賺錢效應(yīng)偏好時(shí)，基金發(fā)行尤其是主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)行就會(huì)相對(duì)容易很多。相反，如果股市只有虧錢效應(yīng)，新基金的發(fā)行特別是主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)行就會(huì)出現(xiàn)困難。所以，新基金發(fā)行的易難，其實(shí)是股市行情好壞的一個(gè)晴雨表。

就當(dāng)前的股市行情來看，新基金出現(xiàn)發(fā)行困難是必然的，畢竟當(dāng)前的股市帶給投資者的基本上就是虧錢效應(yīng)。雖然最近一個(gè)時(shí)期，由于“中特估”的炒作，使得A股市場(chǎng)的指數(shù)跌幅相對(duì)較小，但很多個(gè)股卻是跌幅巨大，其中不少個(gè)股的股價(jià)甚至一再創(chuàng)出近年來的新低，甚至是歷史的新低。置身市場(chǎng)里的投資者基本上處于虧損狀態(tài)。

實(shí)際上，就連投資基金也不例外。比如，2022年，公募基金合計(jì)虧損1.45萬億元；而今年前5個(gè)月，約六成主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金）年內(nèi)虧損。具體來看，4201只主動(dòng)權(quán)益基金中，1687只正收益，2508只負(fù)收益，占比分別為40%、60%，此外有個(gè)別基金零收益。

百億主動(dòng)權(quán)益基金的表現(xiàn)則更差。今年虧損數(shù)量達(dá)到七成，全市場(chǎng)55只超百億的主動(dòng)權(quán)益基金，年內(nèi)15只正收益，40只負(fù)收益，占比分別為27%、73%。

另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至5月24日，共有11只基金虧損超過20%，東吳新經(jīng)濟(jì)以24.27%的虧損幅度居首，華泰柏瑞旗下3只基金虧損超過22%，墊底同類。

因此，面對(duì)近年來尤其是今年來投資基金特別是主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績普遍虧損的局面，投資者誰還敢輕易地認(rèn)購新基金呢？新基金發(fā)行遭到投資者冷落是正常的，是股市缺少賺錢效應(yīng)的必然結(jié)果。投資者將錢投向股市，投向基金，還不如把錢存進(jìn)銀行靠譜。

當(dāng)然，也有人認(rèn)為，新基金發(fā)行難是好事，是市場(chǎng)見底的信號(hào)，投資者可以炒底了。應(yīng)該說，這是經(jīng)驗(yàn)主義的一種說法。畢竟市場(chǎng)上有一種說法，叫做基金好發(fā)不好做，好做不好發(fā)。其意就是，基金越是好發(fā)行的時(shí)候，其實(shí)就是投資風(fēng)險(xiǎn)比較大的時(shí)候，這時(shí)候往往是不好進(jìn)行投資的；相反，基金越是不好發(fā)行的時(shí)候，其實(shí)正是行情可以看好的時(shí)候，是可以逢低買進(jìn)股票進(jìn)行抄底的時(shí)候。按此經(jīng)驗(yàn)來判斷，目前新基金發(fā)行難，可以視為是投資者的機(jī)會(huì)來臨。

但問題是目前的市場(chǎng)發(fā)生了很大的變化，過去的經(jīng)驗(yàn)放在今天未必適用。一方面是在全面注冊(cè)制的環(huán)境下，新股發(fā)行仍然暢通無阻，而且還是高市盈率發(fā)行，這仍然會(huì)成為推動(dòng)市場(chǎng)下跌的動(dòng)力所在；另一方面市場(chǎng)對(duì)“中特估”的炒作，有效地推高了目前大盤的指數(shù)，使得現(xiàn)在的指數(shù)離底部位置還有較大的距離。所以，即便新基金發(fā)行困難，但目前的位置未必就是底部，投資者也不能單憑基金發(fā)行困難就判斷目前的指數(shù)位置就是底部，過去的經(jīng)驗(yàn)在現(xiàn)在不一定還能成立。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉

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