近日，投資傳奇人物查理·芒格在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)稱，美國商業(yè)地產(chǎn)市場正在醞釀一場風(fēng)暴，并表示自己和巴菲特受益于低利率、低股票價(jià)值和充足的機(jī)會(huì)，是特殊時(shí)代的產(chǎn)物，但投資的黃金時(shí)代結(jié)束了。

美國的銀行充斥著商業(yè)地產(chǎn)不良貸款

在最新的采訪中，芒格警告稱，美國商業(yè)地產(chǎn)市場正在醞釀一場風(fēng)暴，隨著地產(chǎn)價(jià)格下跌，美國的銀行業(yè)“充斥著不良貸款”。

(資料圖片僅供參考)

芒格和巴菲特掌管的伯克希爾曾在金融不穩(wěn)定時(shí)期為美國銀行提供了支持，例如2007-2008年金融危機(jī)期間對(duì)高盛投資50億美元，以及2011年對(duì)美國銀行的投資。

但在今年SVB等銀行倒閉期間，該公司卻一直處于觀望狀態(tài)。而伯克希爾不對(duì)倒閉的銀行施以援手，部分原因在于銀行龐大的商業(yè)地產(chǎn)貸款組合中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

芒格稱：“很多房地產(chǎn)已經(jīng)不那么好了，有很多陷入困境的辦公樓、購物中心和其他物業(yè)，外面到處哀鴻遍野?！?/p>

他進(jìn)一步解釋稱：“情況遠(yuǎn)沒有2008年那么糟糕。但銀行業(yè)會(huì)遇到麻煩，就像其他地方一樣。在好的時(shí)候，你會(huì)養(yǎng)成壞習(xí)慣......當(dāng)糟糕的時(shí)刻來臨時(shí)，他們的損失太大了。"

他指出，銀行已經(jīng)開始減少對(duì)商業(yè)開發(fā)商的貸款。“與六個(gè)月前相比，現(xiàn)在美國的每家銀行對(duì)房地產(chǎn)貸款都收緊了很多。它們似乎都有大麻煩了?！?/p>

芒格表示：“伯克希爾進(jìn)行了一些銀行投資，效果很好。我們對(duì)銀行也有一些失望，明智地經(jīng)營一家銀行并不是那么容易，有很多做錯(cuò)事的誘惑?！?/p>

投資的黃金時(shí)代結(jié)束了

眾所周知，芒格和巴菲特同為投資界的神話，二人互為彼此投資道路上的良師益友，牽絆很深。

芒格在內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈長大，距離巴菲特現(xiàn)在住所只有幾百英尺。兩人相識(shí)于1959年，當(dāng)時(shí)巴菲特28歲，芒格35歲。芒格還曾在巴菲特祖父的一家雜貨店工作。

巴菲特透露，芒格曾鼓勵(lì)他放棄導(dǎo)師格雷厄姆倡導(dǎo)的“雪茄煙蒂戰(zhàn)略”，即購買類似于丟棄雪茄的廉價(jià)股票，只剩下一口價(jià)值。

2015年，巴菲特在伯克希爾給股東的第50封年度信中寫道：

他（芒格）給我的藍(lán)圖很簡單：忘記你所知道的以驚人的價(jià)格購買合理企業(yè)的做法，相反，以合理的價(jià)格購買出色的企業(yè)（Forget what you know about buying fair businesses at wonderful prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices）。

在此種投資理念的指導(dǎo)下，自1965年以來，伯克希爾的復(fù)合年回報(bào)率接近20%，是基準(zhǔn)標(biāo)普500回報(bào)率的兩倍。

在最新的采訪中，芒格謙虛地表示，自己和巴菲特是一個(gè)特定時(shí)代的產(chǎn)物，擁有一系列完美的機(jī)會(huì)。

他還稱，自己生活在“成為普通股投資者的完美時(shí)期”。自己和巴菲特“大體上受益于低利率、低股本價(jià)值和充足的機(jī)會(huì)”。

芒格透露，他大部分的錢只從四項(xiàng)投資中賺來：伯克希爾、零售商好市多、他在李錄的喜馬拉雅資本管理的基金中的投資，以及房地產(chǎn)企業(yè)Afton Properties。

他說：“一個(gè)非常聰明的人努力工作，可能會(huì)獲得三、四、五個(gè)非常好的長期機(jī)會(huì)，以低廉的價(jià)格收購偉大的公司。這種情況很少發(fā)生?！?/p>

展望未來，芒格警告稱，投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資者需要應(yīng)對(duì)一段回報(bào)率較低的時(shí)期。

他說：“很難獲得像過去那樣的回報(bào)。利率更高，投資者爭相討價(jià)還價(jià)，尋找效率低下的公司。在比賽變得越來越艱難的時(shí)候，我們有越來越多的人試圖參加比賽?！?/p>

這一事實(shí)體現(xiàn)在伯克希爾的投資中。在過去的十年里，伯克希爾有時(shí)很難找到有價(jià)值的投資，公司的現(xiàn)金余額經(jīng)常超過1000億美元，以及選擇回購數(shù)百億美元的股票。

美國會(huì)度過難關(guān)

此外，芒格還抨擊投資行業(yè)亂象，稱“投資經(jīng)理供過于求，這對(duì)國家不利”。他們中的許多人只不過是“算命師或占星家，把錢從客戶的賬戶里提取出來，而不是通過提供任何有用的服務(wù)賺來的”。

他還吐槽：“私人股本太多了，各種各樣的買家太多了......這對(duì)每個(gè)人來說都是一場非常艱難的比賽?！?/p>

在談到私募股權(quán)基金經(jīng)理時(shí)，他表示，獲得費(fèi)用的人仍然做得很好。但那些支付所有費(fèi)用而沒有得到很好服務(wù)的人們，最終可能會(huì)不愿意支付這些費(fèi)用。

巴菲特曾強(qiáng)調(diào)，伯克希爾的股東“永遠(yuǎn)不要做空美國”，而芒格則更加謹(jǐn)慎。他說：“我認(rèn)為我們不可以想當(dāng)然地認(rèn)為美國將永遠(yuǎn)繁榮，但在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，我們會(huì)度過難關(guān)。”

芒格還表示：“我希望我的遺產(chǎn)是以更加堅(jiān)定的決心去發(fā)展和運(yùn)用我所說的不尋常的認(rèn)知（an uncommon sense）?！?/p>

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