專注于雞鴨養(yǎng)殖及加工銷售的湘佳牧業(yè)在2014年新三板掛牌后，曾三次沖擊資本市場(chǎng)未果，此次牽手民生證券再?zèng)_A股，能否成功上市成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

12月12日，湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司(下稱“湘佳牧業(yè)”)首發(fā)上會(huì)，擬公開發(fā)行不超過(guò)2563萬(wàn)股，募資共4.76億元，用于1250萬(wàn)羽優(yōu)良雞規(guī)范化養(yǎng)殖基地建立項(xiàng)目、年屠宰3000萬(wàn)羽優(yōu)良雞加工廠項(xiàng)目(一期)等。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，相比起年初那份招股書，此次主承銷商由中德證券改為民生證券。

自成立15年來(lái)，湘佳牧業(yè)從最初只有代養(yǎng)模式到增加自建基地養(yǎng)殖，其近年來(lái)一直在進(jìn)行擴(kuò)張，陸續(xù)興建多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化種禽場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)化黃羽肉雞養(yǎng)殖場(chǎng)、凍庫(kù)冷鏈項(xiàng)目、飼料廠等項(xiàng)目。截至2018年6月，在建工程主要為標(biāo)準(zhǔn)化黃羽肉雞養(yǎng)殖場(chǎng)(844.59萬(wàn)元)、凍庫(kù)冷鏈項(xiàng)目(701.42萬(wàn)元)等。

業(yè)績(jī)方面，2016-2018年，湘佳牧業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.97億元、11.54億元和15.14億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.6億元和1.15億元;2019年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比增長(zhǎng)12.36%，歸母凈利潤(rùn)0.652億元，同比增長(zhǎng)68.17%。

不過(guò)，是值得注意的是，在公司產(chǎn)能不斷擴(kuò)大的背后，2017年末，湘佳牧業(yè)的負(fù)債增至5.14億元，同比增加39.73%。資產(chǎn)負(fù)債率也隨之攀升，由2014年底的37.88%增至2017年底的50.9%，截至2018年12月31日，湘佳牧業(yè)的負(fù)債仍有4.99億元。

此外，湘佳牧業(yè)還存在產(chǎn)品質(zhì)量安全問(wèn)題和環(huán)保問(wèn)題等，業(yè)內(nèi)人士坦言，其上市之路或任重而道遠(yuǎn)。

12月13日，對(duì)于目前公司存在的負(fù)債率攀升以及食品安全問(wèn)題以及上市后未來(lái)的具體規(guī)劃等，長(zhǎng)江商報(bào)記者向湘佳牧業(yè)發(fā)送采訪函，但是截至發(fā)稿前，對(duì)方未予回復(fù)。

此前已三次中止IPO

資料顯示，湘佳牧業(yè)成立于2003年4月8日，主要從事種禽繁育，禽類屠宰加工及銷售，磁療、生物肥生產(chǎn)及銷售，并擁有10余年黃羽肉雞養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)。

招股書顯示，2016年-2018年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”)，湘佳牧業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別是10.97億元、11.54億元、15.14億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別是0.52億元、0.6億元、1.15億元。不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，雖然湘佳牧業(yè)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，但實(shí)際在2012年-2015年，湘佳牧業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4289.8萬(wàn)元、389.08萬(wàn)元、6165.6萬(wàn)元、8439.25萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，湘佳牧業(yè)在2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)就遠(yuǎn)超2016年和2017年，略低于2018年，且2014年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)也均比2016年和2017年高。

從產(chǎn)品上看，湘佳牧業(yè)主要分為活禽和冰鮮禽肉產(chǎn)品。2016年-2018年，湘佳牧業(yè)活禽產(chǎn)生的銷售收入分別為46248.84萬(wàn)元、44113.93萬(wàn)元、57118.7萬(wàn)元，冰鮮產(chǎn)生的銷售收入分別為58213.87萬(wàn)元、64569.1萬(wàn)元、87989.45萬(wàn)元，為湘佳牧業(yè)主要的收入來(lái)源。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司冰鮮產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例在50%以上，主要客戶包括永輝超市、家樂(lè)福、歐尚、大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪、華潤(rùn)萬(wàn)家、中百倉(cāng)儲(chǔ)等大型超市及盒馬鮮生、7FRESH等新零售連鎖超市。2019年3月，公司通過(guò)了海底撈國(guó)際控股有限公司新供應(yīng)商準(zhǔn)入審核。

不過(guò)，值得一提的是，湘佳牧業(yè)的A股之路卻十分坎坷，此前公司經(jīng)歷了三次中止IPO。2015年7月，湘佳牧業(yè)首次提交IPO申請(qǐng)，為保證證監(jiān)會(huì)反饋意見回復(fù)和信披質(zhì)量，湘佳牧業(yè)于2017年2月22日第一次向證監(jiān)會(huì)提請(qǐng)中止審查。

2017年5月，湘佳牧業(yè)取得證監(jiān)會(huì)恢復(fù)審查申請(qǐng)通知書。但僅3個(gè)多月后的2017年9月，湘佳牧業(yè)第二次申請(qǐng)中止審查，原因是IPO簽字律師、會(huì)計(jì)師離職。3個(gè)月后的2017年12月，湘佳牧業(yè)再度拿到證監(jiān)會(huì)恢復(fù)審查通知書。

然而又在3個(gè)月后的2018年2月，湘佳牧業(yè)直接宣布放棄IPO，撤回申報(bào)材料，原因是保薦機(jī)構(gòu)中德證券出現(xiàn)工作問(wèn)題。直到今年5月10日，湘佳牧業(yè)再次披露招股說(shuō)明書，主承銷商由中德證券改為民生證券。

負(fù)債總額近5億

湘佳牧業(yè)成立16年來(lái)，從最初只有代養(yǎng)模式到增加自建基地養(yǎng)殖，其近年來(lái)一直在進(jìn)行擴(kuò)張。

在2014年掛牌新三板后，湘佳牧業(yè)陸續(xù)興建多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化種禽場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)化黃羽肉雞養(yǎng)殖場(chǎng)、凍庫(kù)冷鏈項(xiàng)目、飼料廠等項(xiàng)目。截至2018年6月，在建工程主要為標(biāo)準(zhǔn)化黃羽肉雞養(yǎng)殖場(chǎng)(844.59萬(wàn)元)、凍庫(kù)冷鏈項(xiàng)目(701.42萬(wàn)元)等。

不過(guò)，值得注意的是，國(guó)雞行業(yè)比較脆弱，疫病，尤其是禽流感的風(fēng)波，帶來(lái)的影響非常明顯，湘佳牧業(yè)也將禽類發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)列為第一風(fēng)險(xiǎn)要素。

其在招股書提到，2013年4月我國(guó)爆發(fā)了H7N9疫情，公司禽類雖未出現(xiàn)疾病感染、養(yǎng)殖場(chǎng)所在區(qū)域未發(fā)生有關(guān)疫情傳播，但疫情發(fā)生期間因消費(fèi)者恐慌影響整個(gè)禽類的市場(chǎng)價(jià)格，公司禽類的銷售也受到影響，其中銷售單價(jià)同比下跌 7.79%，而活禽毛利率更是下降到3.63%。

2016年，我國(guó)部分省市再次出 H7N9疫情。2016年底開始，我國(guó)部分活禽市場(chǎng)交易萎靡，受此影響，公司2016年凈利率同比下降 38.47%，2017年上半年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，禽類養(yǎng)殖業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，如果疫情高發(fā)，就會(huì)嚴(yán)重影響市場(chǎng)空間的擴(kuò)展。

記者還注意到，報(bào)告期內(nèi)，湘佳牧業(yè)活禽每公斤單價(jià)分別為10.12元、10.17元、11.77元。2018年，主要雞肉企業(yè)立華股份(300761.SZ)和溫氏股份，活禽每公斤單價(jià)分別為13.25元和13.79元——1斤雞，湘佳牧業(yè)的單價(jià)比溫氏股份(300498.SZ)低了1塊錢。

因此，湘佳牧業(yè)的毛利率低于同行業(yè)整體水平。2018年，同行業(yè)上市公司活禽產(chǎn)品的平均毛利率為21.45%，而湘佳牧業(yè)為18.44%。

此外，由于公司近年來(lái)一直在進(jìn)行擴(kuò)張，最近三年，湘佳牧業(yè)存在流動(dòng)負(fù)債占比較高的問(wèn)題。

2016—2018年，湘佳牧業(yè)的負(fù)債分別為3.68億元、5.14億元、4.99億元，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.14%、50.90%、45.75%。其中， 2016—2018年末，其流動(dòng)負(fù)債余額分別為2.35億元、3.37億元、3.65億元，占負(fù)債比例分別高達(dá)64.01%、65.65%、73.29%，比例逐漸上升至超七成。

對(duì)此，湘佳牧業(yè)表示，公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款組成。而對(duì)于2017年負(fù)債高達(dá)5.14億元、2016-2017年資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)的情況，湘佳牧業(yè)解釋，主要為報(bào)告期內(nèi)增加銀行借款用于標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖基地、屠宰冷鏈項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)。

多次被曝食品安全問(wèn)題

湘佳牧業(yè)副總裁何業(yè)春曾表示：“食品安全和標(biāo)準(zhǔn)化是國(guó)雞生鮮的重中之重。”為了保證食品安全和標(biāo)準(zhǔn)化，湘佳牧業(yè)自2008年起全面推動(dòng)養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)化，主要為種雞繁育、肉雞養(yǎng)殖等方面。

盡管如此，湘佳牧業(yè)的部分產(chǎn)品仍被檢出不合格成分。資料顯示，2016年-2018年，監(jiān)督部門對(duì)湘佳牧業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行了1300次抽檢，其中有5次抽檢不合格，涉及的問(wèn)題包括抽檢出沙拉沙星和恩諾沙星、氯霉素、五氯酚酸鈉以及磺胺總量超標(biāo)。這5次不合格，前面4次免于處罰，最后一次2018年11月抽檢不合格，正在調(diào)查中。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，湘佳牧業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還曾因發(fā)票、消防器材、排污等問(wèn)題，被稅務(wù)、消防、環(huán)保等部門行政處罰3次。值得注意的是，因環(huán)保問(wèn)題，湘佳牧業(yè)曾被湖南省常德市環(huán)保局評(píng)為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，湘佳牧業(yè)全資子公司湘佳現(xiàn)代農(nóng)業(yè)也因環(huán)境污染問(wèn)題遭村民投訴。

另一方面，記者注意到，湘佳牧業(yè)還是個(gè)不折不扣的“家族控股”企業(yè)，企查查數(shù)據(jù)顯示，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理喻自文和副董事長(zhǎng)邢衛(wèi)民二人為公司的實(shí)際控制人，均持股30.16%，兩人各自的女兒喻薇融和邢成男，均持股2.62%，為公司的第五和第六大股東。另外，兩大家族的多名親屬持有公司股份，前十大自然人股東中有7位是家族成員。

除了持有股份并占據(jù)董事會(huì)席位，公司的高管團(tuán)隊(duì)及核心管理團(tuán)隊(duì)，也多由喻自文和邢衛(wèi)民家族成員組成。

關(guān)鍵詞： 湘佳牧業(yè) 毛利率18%