華金證券股份有限公司孫遠(yuǎn)峰,王海維近期對(duì)田中精機(jī)(300461)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《入駐專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈拓展，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力》，本報(bào)告對(duì)田中精機(jī)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.64元。

田中精機(jī)(300461)

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事件點(diǎn)評(píng)

2023年10月17日，公司發(fā)布《關(guān)于公司擬對(duì)外投資產(chǎn)業(yè)投資基金的公告》，公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認(rèn)繳出資額的59.76%。

深耕繞線設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品高中低端全覆蓋。公司產(chǎn)品主要包括數(shù)控自動(dòng)化標(biāo)準(zhǔn)機(jī)、非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)以及數(shù)控自動(dòng)化特殊設(shè)備，其中數(shù)控自動(dòng)化標(biāo)準(zhǔn)機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝和流程較為固定，主要實(shí)現(xiàn)基本的繞線功能，用于生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的電子線圈。數(shù)控自動(dòng)化非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)則是根據(jù)客戶(hù)的需求個(gè)性化設(shè)計(jì)、研發(fā)，包括多工序及流水線成套設(shè)備等。同時(shí)，為豐富產(chǎn)品類(lèi)型，增加產(chǎn)品一體化程度，公司以數(shù)控自動(dòng)化設(shè)備為基礎(chǔ)，陸續(xù)研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)了與數(shù)控自動(dòng)化設(shè)備前后端工序相配套的數(shù)控自動(dòng)化特殊設(shè)備，滿(mǎn)足了客戶(hù)的個(gè)性化、多元化需求，該等設(shè)備主要包括視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備、焊錫設(shè)備和插端子設(shè)備等。智能裝備制造業(yè)涉及智能裝備領(lǐng)域中的自動(dòng)上下料、繞線、焊錫、插端子、激光標(biāo)定、點(diǎn)膠測(cè)試和包裝等，公司以繞線為切入點(diǎn)進(jìn)入智能裝備領(lǐng)域，融合日本技術(shù)，研發(fā)優(yōu)勢(shì)，逐一突破自動(dòng)化集成壁壘。公司產(chǎn)品線能同時(shí)覆蓋高端市場(chǎng)及中低端市場(chǎng)需求。高端市場(chǎng)方面，公司主要為消費(fèi)電子及汽車(chē)電子行業(yè)生產(chǎn)廠商提供具備繞線功能的智能制造裝備及其它設(shè)備，公司智能制造裝備最終應(yīng)用于高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及汽車(chē)電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，該類(lèi)生產(chǎn)廠商注重產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性與一致性，對(duì)智能制造裝備有較高要求。經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，公司與諸多知名廠商建立了合作關(guān)系，具有一定市場(chǎng)地位。在中低端市場(chǎng)方面，隨著消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等下游產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力提高，自動(dòng)化繞線設(shè)備的需求范圍也在逐步擴(kuò)大，為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，主要自動(dòng)化繞線設(shè)備制造廠商將中低端市場(chǎng)作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，普遍采取“以量制價(jià)”的策略，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。公司在繞線設(shè)備領(lǐng)域深耕多年，產(chǎn)品種類(lèi)豐富，在中低端市場(chǎng)亦具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)+定制化生產(chǎn)能力為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)：公司是國(guó)內(nèi)精密繞線設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，公司技術(shù)研發(fā)中心經(jīng)過(guò)多年努力，在無(wú)線充電、快充、配套車(chē)規(guī)級(jí)變壓器、音圈、震動(dòng)馬達(dá)、伺服電機(jī)、電梯曳引機(jī)、汽車(chē)轉(zhuǎn)向助力EPS電機(jī)為代表的汽車(chē)相關(guān)配套產(chǎn)品、柔性裝配和以激光雷達(dá)自動(dòng)化裝配為代表的精密裝配等多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域的設(shè)備研發(fā)上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了精密繞線技術(shù)在新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)橫向拓展。（2）定制化生產(chǎn)能力：憑借多年積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及系統(tǒng)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，公司積極拓展產(chǎn)品線，根據(jù)客戶(hù)特定需求，為其提供一體化產(chǎn)品和服務(wù)解決方案。在原有數(shù)控標(biāo)準(zhǔn)機(jī)基礎(chǔ)上，公司已完成向繞線前后工序設(shè)備、非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)和特殊機(jī)設(shè)備的延伸，實(shí)現(xiàn)包括自動(dòng)上料、繞線、移載、焊錫、插端子、包膠、檢測(cè)以及數(shù)據(jù)上傳等主要功能在內(nèi)的全流程工序自動(dòng)化和一體化，滿(mǎn)足客戶(hù)差異化、精細(xì)化及全產(chǎn)業(yè)鏈自動(dòng)化需求。

借助外部專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈拓展。公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認(rèn)繳出資額的59.76%。海南佑富主要投資于半導(dǎo)體封裝、封測(cè)以及精密機(jī)械加工設(shè)備的公司，有利于公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈拓展，進(jìn)一步完善公司業(yè)務(wù)布局，促使公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)達(dá)到良性互補(bǔ)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為公司及股東創(chuàng)造更多價(jià)值。同時(shí)，充分借助外部專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)、管理經(jīng)驗(yàn)及完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，幫助公司及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高公司對(duì)外投資的質(zhì)量及資本運(yùn)作的能力和水平，為公司高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

消費(fèi)電子復(fù)蘇+探索新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)+中國(guó)制造2025，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。（1）消費(fèi)電子：短期層面，新興市場(chǎng)有望率先復(fù)蘇，IoT市場(chǎng)先于手機(jī)復(fù)蘇；整體庫(kù)存有望在四季度出清；國(guó)內(nèi)頭部手機(jī)廠商年內(nèi)相繼發(fā)布高端手機(jī)，將拉動(dòng)一波需求恢復(fù)。中長(zhǎng)期層面，未來(lái)一兩年可能迎來(lái)新一輪換機(jī)周期。智能終端交互升級(jí)，或成新需求帶動(dòng)點(diǎn)，AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，有望進(jìn)一步加速智能手機(jī)、智能音箱、AR/VR等產(chǎn)品的滲透和應(yīng)用，驅(qū)動(dòng)出貨量提升。（2）新能源汽車(chē)：公司將積極把握新能源汽車(chē)及鋰電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)遇，構(gòu)建公司在新能源汽車(chē)電驅(qū)、鋰電池等領(lǐng)域智能制造設(shè)備的技術(shù)研發(fā)能力，切實(shí)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司創(chuàng)造新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的戰(zhàn)略升級(jí)。（3）中國(guó)制造2025：《中國(guó)制造2025》明確，通過(guò)政府引導(dǎo)、整合資源，實(shí)施國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新等五項(xiàng)重大工程，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期制約制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)突破，提升我國(guó)制造業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為2.16/2.56/3.17億元，增速分別為13.5%/18.3%/23.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.09/0.16/0.29億元，增速分別為114.8%/68.2%/80.3%；對(duì)應(yīng)PE分別358.6/213.2/118.2?？紤]到田中精機(jī)近百年技術(shù)積累及品牌優(yōu)勢(shì)，隨著消費(fèi)電子復(fù)蘇、探索新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品戰(zhàn)略升級(jí)，疊加中國(guó)制造2025歷史發(fā)展機(jī)遇，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)，首次覆蓋，給予增持-A建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源汽車(chē)滲透率不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)程/研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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