國(guó)金證券股份有限公司袁維,何冠洲近期對(duì)澳華內(nèi)鏡進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新一期激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)積極性》，本報(bào)告對(duì)澳華內(nèi)鏡給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為66.48元。

(資料圖片)

澳華內(nèi)鏡(688212)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述

2023年10月12日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬以31.08元/股的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象授予500萬(wàn)股股票，占公司當(dāng)前股本總額的3.73%，激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、中層管理人員等共計(jì)113人。

經(jīng)營(yíng)分析

設(shè)置收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)目標(biāo)，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司設(shè)置目標(biāo)A(歸屬比例100%)與目標(biāo)B(歸屬比例80%）2種公司層面考核目標(biāo)，目標(biāo)A要求2024-2026年公司收入達(dá)到9.9、14.0、20.0億元，同比增長(zhǎng)50%、41%、43%（以上一年考核目標(biāo)為基數(shù)）；剔除股份支付費(fèi)用、商譽(yù)減值影響的凈利潤(rùn)達(dá)到1.2、1.8、2.7億元，同比增長(zhǎng)50%、50%、50%，每年度收入或凈利潤(rùn)需達(dá)到兩個(gè)條件之一即可，高增長(zhǎng)目標(biāo)彰顯了公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心。

預(yù)計(jì)股份支付費(fèi)用1.66億，將激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)的積極性。按照公告對(duì)激勵(lì)計(jì)劃支付費(fèi)用的預(yù)測(cè)，此次激勵(lì)計(jì)劃將確認(rèn)的總費(fèi)用約為1.66億元，分為2023-2026年共4年進(jìn)行費(fèi)用攤銷，費(fèi)用最高的年份費(fèi)用達(dá)到8777萬(wàn)元，對(duì)各年凈利潤(rùn)將產(chǎn)生一定影響，考慮到本激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生的正向作用，由此激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提升將發(fā)揮積極作用。

4K超高清內(nèi)鏡平臺(tái)逐步發(fā)力，三級(jí)醫(yī)院份額有望快速提升。公司新產(chǎn)品AQ-300具有國(guó)內(nèi)首款4K超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)，差異化的功能匹配了臨床端醫(yī)生對(duì)圖像清晰度的需求。依托新產(chǎn)品上市，前三季度公司品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，銷售規(guī)模同時(shí)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，前三季度公司初步預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)4.2~4.5億元收入，同比+50%~60%。未來(lái)新產(chǎn)品有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院國(guó)產(chǎn)軟鏡份額快速提升。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

暫不考慮股份支付費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.83、1.53、2.43億元，同比增長(zhǎng)283%、84%、58%，EPS分別為0.62、1.14、1.81元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為101、55、35倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為39.6%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8000萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為105.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)10家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.38。

關(guān)鍵詞：