西南證券股份有限公司黃騰飛近期對(duì)銅陵有色(000630)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，資產(chǎn)注入將提升盈利能力》，本報(bào)告對(duì)銅陵有色給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.2元。

銅陵有色(000630)

(資料圖)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入688.0億元（同比+11.1%），歸母凈利潤(rùn)14.3億元（同比+2.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)為14.3億元（同比+15.0%）。其中二季度收入實(shí)現(xiàn)344.6億元（同比+4.5%，環(huán)比+0.4%），歸母凈利潤(rùn)率為7.8億元（同比+1.4%，環(huán)比+18.6%）。

上半年銅金業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，化工業(yè)務(wù)毛利下降。2023上半年公司毛利率5.03%，同比下降0.79pp，其中銅產(chǎn)品毛利3.7%，同比上升0.42pp；黃金等副產(chǎn)品毛利率14.5%，同比上升3.55pp；化工及副產(chǎn)品毛利率4.34%，同比下降55.8pp，主因硫酸產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌所致。期間費(fèi)用率1.66%，同比下降0.03pp，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降31.7%，主因匯兌凈收益增加；研發(fā)投入上升90.1%，主因公司開展研發(fā)創(chuàng)新體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，規(guī)范研發(fā)項(xiàng)目管理，完善研發(fā)費(fèi)用核算所致。

米拉多資產(chǎn)過(guò)戶變更登記完畢，優(yōu)質(zhì)銅礦資源儲(chǔ)備增強(qiáng)。公司擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買有色集團(tuán)持有的中鐵建銅冠投資有限公司70%的股權(quán)，同時(shí)擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集配套資金。截至2023年8月2日，標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)戶至銅陵有色名下的工商變更登記手續(xù)已辦理完畢。通過(guò)本次交易公司將進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)銅礦資源的儲(chǔ)備，有利于公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，提升資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，增強(qiáng)盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)有望驅(qū)動(dòng)需求擴(kuò)張，長(zhǎng)期銅價(jià)中樞保持高位。中期來(lái)看制造業(yè)庫(kù)存增速已經(jīng)接近底部，去庫(kù)周期對(duì)金屬價(jià)格的利空壓制逐漸放緩，向補(bǔ)庫(kù)周期的切換有望帶動(dòng)需求周期性回升。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期的切換有望帶動(dòng)美元指數(shù)和美債收益率向下，利于提振銅的金融屬性。長(zhǎng)期來(lái)看，銅礦供給增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，基本面支撐銅價(jià)中樞維持高位。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為39.2億元/41.0億元/49.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為8/8/7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)資產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，首創(chuàng)證券吳軒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為62.86%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.02。

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