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民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月16日，Coherent發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)，23Q2實(shí)現(xiàn)收入12.05億美元(環(huán)比-2.8%)，高于前期指引(11.25~11.75億美元)，受AI需求驅(qū)動(dòng)，Coherent高速光模塊訂單加速提升，公司預(yù)計(jì)800G及以上速率的高速光模塊(如800G、1.6T)未來(lái)5年將以超40%的年復(fù)合增速增長(zhǎng)，從2023年的6億美元增長(zhǎng)至2028年的超42億美元。近期下游巨頭相繼發(fā)布季報(bào)，其中均重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了在AI領(lǐng)域持續(xù)加大投入，AI領(lǐng)域持續(xù)火熱加速拉動(dòng)上游光通信產(chǎn)品需求，建議重點(diǎn)關(guān)注光模塊領(lǐng)域。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

近期下游巨頭相繼發(fā)布季報(bào)，其中均重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了在AI領(lǐng)域持續(xù)加大投入：

1)微軟：為支持公司云業(yè)務(wù)及AI，將加速基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資，預(yù)計(jì)24財(cái)年(從23年7月開(kāi)始)資本支出將保持逐季度增長(zhǎng);2)谷歌：預(yù)計(jì)2023年下半年和2024年基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資將不斷增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于其看到AI領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，將聚焦投資于GPU、TPU及數(shù)據(jù)中心;3)亞馬遜：雖然2023年資本支出預(yù)計(jì)為500億美元，低于2022年的590億美元，但結(jié)構(gòu)上，傳統(tǒng)領(lǐng)域的投入將同比減少，為支持云業(yè)務(wù)及AI發(fā)展，云基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投入將增加;4)Meta：為支持AI發(fā)展，2024年資本支出將增加，聚焦投入數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器。

海外光模塊廠商AAOI數(shù)通業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，與微軟深度綁定：

8月4日，AAOI發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.42億美元(同比-20.4%，環(huán)比-21.5%)，凈利潤(rùn)-0.17億美元。雖然傳統(tǒng)CATV業(yè)務(wù)受下游需求波動(dòng)影響表現(xiàn)疲軟，但其數(shù)通業(yè)務(wù)增速顯著，23Q2數(shù)通業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)0.28億元(同比+28.3%，環(huán)比+35.5%，23Q2營(yíng)收占比已提升至66.2%)，其中100G光模塊單季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)30%，400G光模塊進(jìn)入爬坡期實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收環(huán)比翻倍。AAOI對(duì)23Q3指引樂(lè)觀，預(yù)計(jì)單季度營(yíng)收0.60~0.66億美元，收入增長(zhǎng)主要有數(shù)通業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，AAOI與微軟深度綁定，微軟一直是其數(shù)通業(yè)務(wù)的重要客戶，2023年6月21日AAOI公告與微軟達(dá)成供貨協(xié)議，AAOI表示將供應(yīng)應(yīng)用于短距離互聯(lián)場(chǎng)景的有源AOC光纜，三年時(shí)間預(yù)計(jì)總額超3億美元。

受AI需求驅(qū)動(dòng)，Coherent高速光模塊訂單加速提升：

8月16日，Coherent發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)，23Q2實(shí)現(xiàn)收入12.05億美元(環(huán)比-2.8%)，高于前期指引(11.25~11.75億美元)。雖“材料”業(yè)務(wù)和“激光”業(yè)務(wù)收入在23Q2受下游需求疲軟影響分別環(huán)比下降11%和9%，但高速光模塊需求增長(zhǎng)助力“網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)”業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)6%。Coherent強(qiáng)調(diào)，受AI需求影響，光模塊訂單加速提升。展望2024財(cái)年(從23年7月開(kāi)始)，Coherent收入指引為45~47億美元，這其中不包括近期攀升的AI所帶來(lái)的數(shù)億美元(several hundred million)的數(shù)通光模塊需求。同時(shí)，Coherent對(duì)未來(lái)行業(yè)層面的市場(chǎng)空間進(jìn)行了展望，其預(yù)計(jì)800G及以上速率的高速光模塊(如800G、1.6T)未來(lái)5年將以超40%的年復(fù)合增速增長(zhǎng)，從2023年的6億美元增長(zhǎng)至2028年的超42億美元。

投資建議：AI領(lǐng)域持續(xù)火熱加速拉動(dòng)上游光通信產(chǎn)品需求，建議重點(diǎn)關(guān)注光模塊領(lǐng)域中際旭創(chuàng)(300308)(300308.SZ)、新易盛(300502)(300502.SZ)、華工科技(000988)(000988.SZ)，光器件領(lǐng)域的天孚通信(300394)(300394.SZ)、太辰光(300570)(300570.SZ)、仕佳光子(688313.SH)，同時(shí)建議關(guān)注光芯片領(lǐng)域的源杰科技(688498.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI發(fā)展不及預(yù)期。

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