中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對(duì)高德紅外(002414)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品獲得大批量訂貨，向下游拓展終結(jié)碩果》，本報(bào)告對(duì)高德紅外給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.16元。

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高德紅外(002414)

事件

公司8月1日發(fā)布公告，近日與客戶簽訂了某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品及某型號(hào)紅外熱像儀訂貨合同，合同金額為2.75億。

點(diǎn)評(píng)

1、本次合同是公司取得該型號(hào)裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品小批量訂單后簽署的國(guó)內(nèi)大批量采購(gòu)訂單，產(chǎn)業(yè)鏈向下游拓展終結(jié)碩果。得益于高效、創(chuàng)新、一體化的科研生產(chǎn)體系優(yōu)勢(shì)，公司率先在國(guó)內(nèi)研制成功了某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)并獲得該類系統(tǒng)總體科研生產(chǎn)資質(zhì)，成為向國(guó)家提供重點(diǎn)型號(hào)系統(tǒng)總體產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)。今年初，公司完整裝備系統(tǒng)總體項(xiàng)目再次取得新進(jìn)展，國(guó)內(nèi)兩個(gè)升級(jí)總體項(xiàng)目即將啟動(dòng)科研試制工作，公司將承接這兩個(gè)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)總體型號(hào)項(xiàng)目的批量生產(chǎn)任務(wù)。我們認(rèn)為，本次大批量采購(gòu)合同的簽署進(jìn)一步穩(wěn)固了公司作為完整裝備系統(tǒng)總體單位的行業(yè)地位，隨著本次合同相應(yīng)型號(hào)不斷量產(chǎn)以及未來(lái)新型號(hào)的定型量產(chǎn)，公司完整裝備系統(tǒng)業(yè)務(wù)將助力公司體量再上新臺(tái)階。

2、積極開(kāi)展海外業(yè)務(wù)合作，完整裝備系統(tǒng)出口前景廣闊。在出口領(lǐng)域，公司已完成多款型號(hào)系統(tǒng)產(chǎn)品的外貿(mào)出口立項(xiàng)審批，相關(guān)型號(hào)項(xiàng)目及完整裝備類系統(tǒng)產(chǎn)品已相繼在海外展臺(tái)上展出，海外市場(chǎng)需求對(duì)接順利。

3、民品領(lǐng)域乘用車紅外前裝市場(chǎng)空間廣闊，公司紅外前裝在廣汽埃安完成定點(diǎn)。紅外輔助駕駛功能可以完美解決現(xiàn)有智駕感知系統(tǒng)在某些場(chǎng)景下容易失效的缺陷，將成為自動(dòng)駕駛感知方案的必選項(xiàng)，公司先后斬獲東風(fēng)猛士、廣汽埃安兩大主機(jī)廠前裝定點(diǎn)項(xiàng)目，助力車企打造全天候智駕感知方案。隨著紅外探測(cè)器成本不斷下降，紅外技術(shù)在乘用車上的滲透率有望迅速提升，市場(chǎng)空間廣闊。

4、員工持股彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2022年，公司實(shí)施了員工持股計(jì)劃，自公司公告最后一筆標(biāo)的股票過(guò)戶至員工持股計(jì)劃名下之日起12個(gè)月后開(kāi)始分四期解鎖，鎖定期最長(zhǎng)48個(gè)月，解鎖比例分別為20%、20%、40%、20%。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃能夠有效激發(fā)公司員工的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)彰顯了公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為8.57、10.65、13.08億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為41、33、27倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

軍方武器裝備采購(gòu)不及預(yù)期；公司在重要裝備競(jìng)標(biāo)中失利；民品應(yīng)用拓展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)石康研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.57%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為48.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.12。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高德紅外（002414）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：