華西證券股份有限公司崔琰近期對(duì)廣汽集團(tuán)(601238)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)三十七：23H1表現(xiàn)穩(wěn)健 新能源持續(xù)發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)廣汽集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.03元。

廣汽集團(tuán)(601238)

事件概述

(相關(guān)資料圖)

公司發(fā)布 2023 年 6 月產(chǎn)銷快報(bào)， 6 月公司汽車批發(fā)銷售 23.6 萬輛，同比+0.8%，環(huán)比+12.7%。 1-6 月累計(jì)批發(fā) 116.3 萬輛，同比+1.1%；

廣汽本田 6 月批發(fā) 6.1 萬輛，同比-18.1%， 環(huán)比+11.4%。 1-6 月累計(jì)批發(fā) 29.0 萬輛，同比-18.9%；

廣汽豐田 6 月批發(fā) 8.7 萬輛，同比-13.5%， 環(huán)比+18.5%。 1-6 月累計(jì)批發(fā) 45.3 萬輛，同比-9.5%；

廣汽乘用車 6 月批發(fā) 4.1 萬輛，同比+25.9%， 環(huán)比+20.6%。 1-6月累計(jì)批發(fā) 18.8 萬輛，同比+9.0%；

廣汽埃安 6 月批發(fā) 4.5 萬輛，同比+86.7%， 環(huán)比+0.3%。 1-6 月累計(jì)批發(fā) 20.9 萬輛，同比+108.8%。

分析判斷:

6 月行業(yè)環(huán)比向上 廣汽自主亮眼

6 月行業(yè)環(huán)比向上， 廣汽自主表現(xiàn)優(yōu)異。 根據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)， 6月全國乘用車批發(fā) 223.0 萬輛，同比增長 2%，環(huán)比增長 11%；目前車市促銷總體處于高位，對(duì)客戶有較大吸引力， 市場需求恢復(fù)良好。 政策層面， 商務(wù)部辦公廳發(fā)布了《關(guān)于組織開展汽車促消費(fèi)活動(dòng)的通知》，將統(tǒng)籌開展“百城聯(lián)動(dòng)”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費(fèi)季活動(dòng)， 有利于下半年車市旺季的表現(xiàn)。 廣汽自主亮眼， 整體自主批發(fā)銷售 8.6 萬輛，同比+51.7%，環(huán)比+9.1%。

自主持續(xù)向上 埃安再創(chuàng)新高

傳祺 6 月銷量持續(xù)增長，持續(xù)智能電動(dòng)產(chǎn)品布局。 廣汽乘用車 6月批發(fā) 4.1 萬輛，同比+25.9%，環(huán)比+20.6%； 23H1 合計(jì)批發(fā)18.8 萬輛，同比+9.0%。 據(jù)汽車頭條， 傳祺 6 月 MPV 家族銷量超 1.5 萬輛， 其中，傳祺 M6 月銷 5,384 輛，同比+125.2%；傳祺 M8 月銷 6,530 輛，同比+18.7%。轎車方面， 影豹 R 6 月銷量超 5,000 輛，環(huán)比+21.4%。新車型方面， 下半年，傳祺將推出第二代 GS8 和全新 B 級(jí) MPV 的 PHEV 產(chǎn)品。 我們看好傳祺品牌持續(xù)完善智能電動(dòng)產(chǎn)品矩陣， 覆蓋更多用戶需求，維持銷量上升趨勢(shì)。

埃安再創(chuàng)新高，連續(xù) 4 月銷量破 4 萬。 廣汽埃安 6 月批發(fā) 4.5 萬輛，同比+86.7%，環(huán)比+0.3%， 銷量再創(chuàng)新高。 23H1 累計(jì)批發(fā)20.9 萬輛，同比+108.8%。新產(chǎn)品方面， 轎跑 Hyper GT 7 月 3日正式上市， 新車共推出 5 款車型，售價(jià)為 21.99-33.99 萬元。我們認(rèn)為， Hyper GT 有望實(shí)現(xiàn)品牌向上， 為品牌的高端化打開全新市場。

合資環(huán)比上升 靜待智電轉(zhuǎn)型

合資銷量環(huán)比上升， 基本盤銷量穩(wěn)健。 廣汽豐田 6月批發(fā) 8.7 萬輛，同比-13.5%，環(huán)比+18.5%。 23H1 合計(jì)批發(fā) 45.3 萬輛，同比-9.5%。 據(jù)廣汽集團(tuán)公眾號(hào)， 6 月鋒蘭達(dá)、威蘭達(dá)兩款 SUV 產(chǎn)品銷量均超過萬輛，表現(xiàn)優(yōu)異。 據(jù)廣汽豐田公眾號(hào)， 在新能源方面，廣汽豐田 23H1 電動(dòng)化車型銷量達(dá)到 13.8 萬輛，占比超30%。 看好廣汽豐田積極布局純電、混動(dòng)等新車型，追求從燃油車向新能源車的穩(wěn)步過渡。 廣汽本田 6 月批發(fā)批發(fā) 6.1 萬輛，同比-18.1%，環(huán)比+11.4%。 23H1 累計(jì)批發(fā) 29.0 萬輛，同比-18.9%。 新車型方面， 廣汽本田全新皓影 PHEV、 HEV 于本月上市， 共推出 8 款車型，官方指導(dǎo)價(jià) 19.99-26.39 萬元，帶動(dòng)品牌向電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型。

投資建議

公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續(xù)受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動(dòng)及智能雙核驅(qū)動(dòng)下加速對(duì)燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗(yàn)證， 混改激發(fā)國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。 我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司 2023-2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收為 1,291.5/1,523.2/1,698.3 億元， 2023-2025 年歸母凈利潤為 104.5/125.3/135.3 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為0.99/1.18/1.28 元， 對(duì)應(yīng) 2023 年 7 日 6 日 A 股 11.11 元/股的收盤價(jià)， PE 為 11/9/9 倍， 維持公司 A 股“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

合資車型銷量不及預(yù)期；自主品牌盈利不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券(601108)李渤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.6%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.02。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.51。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團(tuán)（601238）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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