通脹降溫、美聯(lián)儲(chǔ)或即將結(jié)束加息，為何美債收益率卻逆勢(shì)飆升？三大“推手”不容忽視……

(資料圖片)

周四，10年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及2008年以來(lái)的最高水平4.30%，較今年4月創(chuàng)下的3.68%低點(diǎn)大幅上漲。收益率上升削弱了股市在2023年漲勢(shì)，令市場(chǎng)感到困惑和沮喪，因?yàn)樵谕浵陆档谋尘跋拢缆?lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)即將結(jié)束。

那么，在價(jià)格降溫、美聯(lián)儲(chǔ)今年可能停止加息的情況下，收益率為什么會(huì)走得更高呢？

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)削弱避險(xiǎn)情緒

第一個(gè)原因是最簡(jiǎn)單的：經(jīng)濟(jì)太過(guò)強(qiáng)勁，無(wú)法再支持近期衰退的說(shuō)法。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，投資者往往會(huì)涌向美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致收益率下降。然而現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期最早推遲到了明年第一季度。

“盡管美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息行動(dòng)之一，但持續(xù)強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)導(dǎo)致債券市場(chǎng)開(kāi)始從價(jià)格上消化經(jīng)濟(jì)衰退的直接風(fēng)險(xiǎn)。此外，這也排除了降息的即時(shí)性”，LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示。

關(guān)于債券市場(chǎng)定價(jià)排除立即降息的影響很重要。美聯(lián)儲(chǔ)成功地在保持經(jīng)濟(jì)完好無(wú)損的同時(shí)降低了通脹，因此在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始惡化之前，美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為沒(méi)有必要降息。

就目前而言，市場(chǎng)上對(duì)利率將在“更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在更高水平”的預(yù)期占主導(dǎo)地位，即使CPI和PPI穩(wěn)步下降，利率也將保持在高位；或者用摩根大通分析師布蘭登?霍爾（Brandon Hall）的話(huà)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)正在“推動(dòng)降息，而不是推動(dòng)更多加息”。

財(cái)政部將爭(zhēng)奪近2萬(wàn)億美元流動(dòng)性

收益率上升的另一個(gè)原因是，有大量新發(fā)行的國(guó)債在供應(yīng)沖擊市場(chǎng)。因?yàn)閭找媛蕦㈦S著價(jià)格下跌而上升，而當(dāng)某種東西的供應(yīng)增加時(shí)，它會(huì)對(duì)價(jià)格造成壓力。

由于聯(lián)邦預(yù)算赤字不斷增加，美國(guó)財(cái)政部?jī)H本季度就將發(fā)行1萬(wàn)億美元的債券，下季度還將再發(fā)行8520億美元。

“這一額外供應(yīng)正值美聯(lián)儲(chǔ)減持國(guó)債之際，這一過(guò)程實(shí)際上迫使政府向公眾出售更多國(guó)債”，霍爾表示。

其他中央銀行行動(dòng)沖擊

外國(guó)央行采取的行動(dòng)也可能打壓債券價(jià)格，推高收益率。日本央行出人意料地放松了對(duì)其政府債券的控制，推高了這些債券的收益率，使它們對(duì)國(guó)內(nèi)投資者更具吸引力，這也間接影響了美債收益率。

這些解釋未必能安撫那些目睹了8月份股市反彈戛然而止而緊張不安的股市投資者。科技股尤其受到利率上升的威脅，因?yàn)樗鼈兊母咴鲩L(zhǎng)依賴(lài)于廉價(jià)資金。

專(zhuān)家預(yù)測(cè)，今年美國(guó)國(guó)債收益率將繼續(xù)走高，一些人認(rèn)為，下季度10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到4.5%也并非不可能。

“我們的基本預(yù)測(cè)仍然是，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息行動(dòng)導(dǎo)致利率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩或收縮”，LPL的Gillum表示。“因此，盡管我們?nèi)匀徽J(rèn)為10年期國(guó)債收益率將在年底走低，但只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)出人意料地上行，美國(guó)國(guó)債收益率在過(guò)渡期內(nèi)就仍可能會(huì)保持在3.25%-3.75%的目標(biāo)區(qū)間之上”。

關(guān)鍵詞：