浙商證券股份有限公司孫建,李晨琛近期對康恩貝(600572)進行研究并發(fā)布了研究報告《康恩貝2023年半年度業(yè)績預(yù)增點評：內(nèi)生驅(qū)動，增長穩(wěn)健》，本報告對康恩貝給出增持評級，當(dāng)前股價為5.9元。

【資料圖】

康恩貝(600572)

事件：公司發(fā)布 2023 半年度業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績穩(wěn)健增長

2023 年 7 月 4 日， 公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績預(yù)增公告， 2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入約 37.6 億元， 追溯調(diào)整后同比增長 22%； 歸母凈利潤預(yù)計 5-5.5 億元，同比增長139.4%-163.4%； 扣非后歸母凈利潤預(yù)計 4.06-4.37 億元，同比增長 30%-40%。單季度分析， 2023Q2 營業(yè)收入約 16.28 億元， 追溯調(diào)整后同比增長 18%； 歸母凈利潤預(yù)計 2.16-2.66 億元，同比增長 101%-148%；扣非后歸母凈利潤預(yù)計 1.42-1.74 億元，同比增長 20%-46%。

簡評： 非經(jīng)影響逐步減少，內(nèi)生大品種持續(xù)放量

嘉和生物影響逐步觸底， 2023H1 公司因持股嘉和生物市值下降導(dǎo)致公司歸母凈利潤減少 0.36 億元，上年同期嘉和生物影響公司歸母凈利潤減少 1.24 億元， 公司因持股嘉和生物帶來的負(fù)面影響逐步縮?。淮送?， 2023H1 公司的非經(jīng)常性損益包括轉(zhuǎn)讓珍視明股權(quán)帶來的收益， 2023H2 公司凈利潤受珍視明股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響逐步減少，公司歸母凈利潤可更為準(zhǔn)確地反映出公司實際盈利情況。

從成長性來看，公司 2023Q2 增長核心驅(qū)動來自腸炎寧等非處方藥品種需求上升，同時金康速力和至心 麝香通心滴丸等處方品種快速上量，此外健康消費品“康恩貝”牌維 C 系列銷售也保持良好趨勢；展望 2023H2，我們預(yù)計處方藥品種有望在集采后加快放量，非處方藥品種也有望延續(xù) 2023H1 的快速增長趨勢，看好 2023 全年業(yè)績增長的持續(xù)性。

長期戰(zhàn)略： 多主線增長驅(qū)動，看好國資入主后公司成長的持續(xù)性

2020 年浙江國資委入主康恩貝以來， 2021 年公司陸續(xù)轉(zhuǎn)讓處置低效和無效資產(chǎn)，強調(diào)聚焦中醫(yī)藥健康主業(yè)、 整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 2022 年公司的調(diào)整后扣非歸母凈利潤增速也較為亮眼；我們認(rèn)為當(dāng)前時點公司經(jīng)歷了資產(chǎn)瘦身、明確了聚焦自我診療業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重心，有望迎來新一輪成長， 看好公司未來成長的持續(xù)性。

盈利預(yù)測與估值

考慮到在國資賦能的背景下，公司森林品牌優(yōu)勢強勁，內(nèi)生動力持續(xù)增強，盈利能力持續(xù)提升，我們略上調(diào) 2023 年歸母凈利潤的預(yù)測。 我們預(yù)計公司 2023-2025年營業(yè)收入分別為 70.80/82.11/94.00 億元，同比增速分別為18.0%/16.0%/14.5%；歸母凈利潤分別為 7.23/9.13/10.59 億元，同比增速分別為102.0%/26.2%/16.0%；對應(yīng) PE 分別為 22.9x/18.1x/15.6x，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

核心產(chǎn)品集采降價的風(fēng)險；管理改善不及預(yù)期的風(fēng)險；原料藥價格波動的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券(601901)唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.7。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.91。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，康恩貝（600572）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：