海通證券(600837)發(fā)布研究報告稱，4月單月產(chǎn)壽險保費均表現(xiàn)較好，人身險公司原保費收入同比+15%，健康險同比+6%，較3月增速有所提升;產(chǎn)險同比+10%，依然看好龍頭險企的長期發(fā)展。負債端持續(xù)改善中，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評級。

【資料圖】

▍海通證券主要觀點如下：

4月單月人身險公司保費同比+15%，較3月增速有所提升。

1)2023年1-4月人身險原保費18375億元，同比+9.6%，規(guī)模保費21621億元，同比+7.8%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+9.6%。4月單月人身險公司原保費規(guī)模達2344億元，同比+14.7%，較3月增速提升2.3pct，較2022年同期增速提升14pct。

2)1-4月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比增長1%，投連險同比-49%。4月單月保戶投資新增交費同比+3%，較3月增速由負轉正;投連險同比-48%，較3月降幅擴大7pct。

3)判斷4月保費增速有所提升，主要原因為：①由于近期部分銀行下調存款利率，保險儲蓄類產(chǎn)品相對吸引力有所提升;②受人身險產(chǎn)品預定利率下調預期影響，增額終身壽險等產(chǎn)品短期銷售升溫。預計伴隨宏觀經(jīng)濟逐步改善，保障型產(chǎn)品消費需求也將逐步復蘇。

4月單月健康險保費同比+6.2%，較3月增速+3.7pct。

1)2023年1-4月健康險保費同比+5.1%，2022年同期增速為+2.9%。4月單月健康險保費同比+6.2%，較3月增速提升3.7pct，2022年同期增速僅為+0.4%。4月末健康險占比為22%，較3月末提升1.3pct。

2)伴隨險企代理人規(guī)模企穩(wěn)、保障型產(chǎn)品消費需求復蘇，健康險仍然具有長期增長空間，通過打通保險、體檢、康復、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務增長賦能。

4月產(chǎn)險公司保費同比+9.8%，車險保費增速提升，非車險保持穩(wěn)定。

1)2023年1-4月產(chǎn)險公司保費達5899億元，按可比口徑同比+10.3%。4月單月產(chǎn)險公司保費達1232億元，同比+9.8%，較3月增速微增0.1pct，其中車險保費增速提升，非車險保持穩(wěn)定。

2)車險保費增速有所提升，主要受低基數(shù)影響。4月車險保費同比+6.2%，較3月增速提升0.8pct，與上年同期基數(shù)較低有關。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會微信公眾號數(shù)據(jù)，4月汽車產(chǎn)銷量由于基數(shù)原因分別同比增長76.8%和82.7%，而新能源車產(chǎn)銷同比均增長1.1倍。由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。

3)非車險保費增速較為穩(wěn)定，大部分險種仍較快增長。農(nóng)險/責任險/健康險/意外險4月保費分別同比+21%、+21%、+11%、-16%，分別較3月增速-2pct、+2pct、+1pct、+2pct。

4)以人保財險為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務質地較好，車險業(yè)務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

2023年4月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達26.11萬億元，較年初+4.2%。

銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標等)分別占比10.3%/42.6%/12.9%/34.2%。股票和基金4月末占比較年初+0.2pct，債券+1.7pct，銀行存款-1.0pct，其他(非標等)-0.9pct。

負債端持續(xù)改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?/strong>

1) 2023年2月以來，新單保費持續(xù)高增長，預計在宏觀經(jīng)濟改善趨勢下，保險產(chǎn)品消費需求將逐步復蘇。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長，凈利潤預計仍將同比大幅增長。

2)十年期國債收益率回落至2.71%左右，未來伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，長端利率或有望上行，保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

3)2023年5月25日保險板塊估值0.42-0.82倍2023E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。

風險提示：

長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;新單保費增長不及預期。