海通國際證券集團(tuán)有限公司劉威,李智,莊懷超近期對長青股份(002391)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1扣非凈利潤同比增長16.55%，湖北基地投產(chǎn)為增長提供保障》，本報告對長青股份給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為8.82元，當(dāng)前股價為7.38元，預(yù)期上漲幅度為19.51%。

長青股份(002391)

(資料圖片)

23Q1扣非凈利潤同比增長16.55%。公司23年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，同比增長11.81%，歸母凈利潤9041萬元，同比增長12.95%，扣非凈利潤9450萬元，同比增長16.55%。一季度銷售毛利率23.82%，同比提升2.3個百分點，凈利率8.89%，同比提升0.07個百分點。2023年一季度公司主要產(chǎn)品如氟磺胺草醚、精異丙甲草胺等產(chǎn)品價格仍保持高位，同時原料價格也呈下降趨勢，加之子公司長青湖北宜昌生產(chǎn)基地產(chǎn)能得到有效釋放，盈利能力增強。

2022年扣非凈利潤同比增長5.35%。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.4億元，同比增長12.72%，歸母凈利潤2.62億元，同比增長5.56%，扣非凈利潤2.54億元，同比增長5.35%。全年毛利率17.23%，同比下滑0.28個百分點，凈利率6.21%，同比下滑0.4個百分點。其中原藥收入25.7億元，同比增長9.7%，銷量18314.18噸，同比下滑8%，制劑收入6.46億元，同比增長19.8%，銷量12015.13噸，同比增長2.4%。

除草劑、殺蟲劑增長較快。公司除草劑包括氟磺胺草醚、精異丙甲草胺、麥草畏、異惡草松、烯草酮、三氟羧草醚、醚苯磺隆、乙羧氟草醚、煙嘧磺隆等，殺蟲劑包括吡蟲啉、啶蟲脒、丁醚脲、氟蟲腈、噻蟲嗪、高效氯氟氰菊酯等，殺菌劑包括三環(huán)唑、2-苯并呋喃酮、稻瘟酰胺、氟環(huán)唑等。從構(gòu)成來看，2022年除草劑收入18億元，同比增長18.38%，占比42.5%，毛利率13.93%；殺蟲劑收入19.4億元，同比增長14.39%，占比45.64%，毛利率19.06%；殺菌劑收入4.2億元，同比減少8.53%，占比9.9%，毛利率15.56%。

湖北基地投產(chǎn)為增長提供保障。2022年，長青湖北生產(chǎn)基地年產(chǎn)10000噸2-甲基-6-乙基苯胺項目、年產(chǎn)2000噸功夫菊酯原藥項目、年產(chǎn)600噸氟蟲腈原藥項目已投入生產(chǎn)；年產(chǎn)3000噸噻蟲嗪原藥項目、年產(chǎn)10000噸精異丙甲草胺原藥項目投入試生產(chǎn)；年產(chǎn)1000噸聯(lián)苯菊酯原藥項目處于設(shè)備安裝階段。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為3.17億元、3.90億元、4.64億元，對應(yīng)EPS分別可達(dá)0.49元、0.60元和0.71元，給予公司2023年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為8.82元（上期目標(biāo)價10.6元，對應(yīng)2020年20倍PE，-16.97%），維持優(yōu)于大市評級。

風(fēng)險提示。產(chǎn)品價格下行；在建項目進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為52.27%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.35。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為8.09。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長青股份（002391）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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