國元證券股份有限公司耿軍軍近期對中望軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：多因素致業(yè)績承壓，加大投入布局未來》，本報告對中望軟件給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為277.65元，當(dāng)前股價為191.3元，預(yù)期上漲幅度為45.14%。

(資料圖片)

中望軟件(688083)

事件：

公司于2023年4月28日收盤后發(fā)布《2022年年度報告》、《2023年第一季度報告》。

點評：

2022年營業(yè)收入略有下滑，3DCAD保持較快增長

2022年，受經(jīng)濟(jì)增長放緩、中小企業(yè)客戶需求萎縮等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑，全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比下降2.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.18萬元，同比下降96.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6741.34萬元。公司延續(xù)2021年的人才引進(jìn)策略，吸納了大量優(yōu)秀的研發(fā)及銷售人才，研發(fā)費用及銷售費用大幅增長。按產(chǎn)品分，2DCAD產(chǎn)品收入4.05億元，同比下降8.22%；3DCAD產(chǎn)品收入1.61億元，同比增長16.55%；CAE產(chǎn)品收入230.85萬元，同比下降39.69%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元，同比增長34.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元。

持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)對產(chǎn)品矩陣進(jìn)行迭代優(yōu)化

公司持續(xù)投入研發(fā)力量進(jìn)行技術(shù)升級改造，研發(fā)費用的投入總額達(dá)到31649.85萬元，同比增長55.99%。2022年，公司完成包括參數(shù)化、渲染、協(xié)同設(shè)計在內(nèi)的多項悟空平臺核心基礎(chǔ)能力開發(fā)；與深圳市華陽國際(002949)工程設(shè)計股份有限公司共同出資設(shè)立合資公司，打造面向民建領(lǐng)域的國產(chǎn)BIM解決方案。中望BIM協(xié)同設(shè)計平臺軟件作為悟空平臺首個落地的行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品，支持插入自定義構(gòu)件并支持二三維視圖聯(lián)動，同時實現(xiàn)了多種格式模型的導(dǎo)入和DWG格式的導(dǎo)出。云化CAD產(chǎn)品方面，年內(nèi)舉辦中望云設(shè)計協(xié)同平臺新品發(fā)布會，開始對基于云原生架構(gòu)的云設(shè)計協(xié)同平臺——Cloud2D、Cloud3D進(jìn)行面向市場的公測。

行業(yè)標(biāo)桿客戶拓展成果顯著，渠道建設(shè)進(jìn)步明顯

公司在行業(yè)標(biāo)桿客戶的拓展中成果顯著，更多的大型集團(tuán)開始向公司開放場景供公司打磨行業(yè)解決方案，如中交集團(tuán)、中國寶武鋼鐵集團(tuán)、京東方集團(tuán)(600811)、中國石油天然氣集團(tuán)、中國南方電網(wǎng)公司等。與此類客戶的合作，使得公司在打造高度適配行業(yè)的國產(chǎn)化標(biāo)桿工業(yè)軟件解決方案的道路上迅速前進(jìn)。依靠全國渠道經(jīng)銷商伙伴招募計劃“中望鴻鵠計劃”的順利推進(jìn)，公司不斷提升經(jīng)銷商伙伴數(shù)量，并在國內(nèi)各主要地市布局經(jīng)銷業(yè)務(wù)。截至2022年末，公司與超過120家渠道伙伴達(dá)成合作，業(yè)務(wù)觸達(dá)32個省/直轄市。

盈利預(yù)測與投資建議

公司致力于成為比肩達(dá)索的世界一流工業(yè)軟件供應(yīng)商，在政策驅(qū)動下，公司有望保持較快的增長態(tài)勢。預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)收入為8.02、10.39、13.31億元，歸母凈利潤為0.94、1.69、2.81億元，EPS為1.09、1.95、3.24元/股。目前公司各項投入較大，凈利潤率偏低，適用PS估值法。上市以來，公司PSTTM主要運行在20-80倍之間，給予公司2023年30倍目標(biāo)PS，對應(yīng)的目標(biāo)價為277.65元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

業(yè)績大幅下滑或虧損的風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；核心技術(shù)泄露風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)趙宇陽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.17%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為74.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為260.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中望軟件（688083）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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