西南證券股份有限公司邰桂龍近期對中鎢高新(000657)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，國企改革深入推進(jìn)》，本報告對中鎢高新給出買入評級，當(dāng)前股價為13.07元。

中鎢高新(000657)

(資料圖片)

投資要點

事件：公司發(fā)布 2022 年年報及 2023 年一季報，2022 年公司實現(xiàn)營收 130.8億元，同比增長 8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤 5.4億元，同比增長 1.3%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收 30.6億元，同比增長 1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.0億元，同比減少7.4%。

積極開拓市場，營收保持穩(wěn)健增長；需求轉(zhuǎn)弱、原材料價格上升，毛利率下滑。2022 年國內(nèi)宏觀需求較弱，全力開拓增量市場，營收規(guī)模保持增長。2022年公司綜合毛利率為 17.5%，同比減少 1.9 個百分點；分產(chǎn)品來看，刀具毛利率34.5%，同比-0.9個百分點；硬質(zhì)合金產(chǎn)品毛利率 14.3%，同比-1.3個百分點；難熔金屬毛利率 12.8%，同比-0.2 個百分點；粉末制品毛利率 8.7%，同比-1.0個百分點。2023 年 Q1，公司綜合毛利率為 17.2%，同比減少 1.6 個百分點。

毛利率下降主要系下游市場需求較弱疊加原材料價格上升，公司盈利能力受雙重擠壓。

精細(xì)管理、降本增效，期間費用率持續(xù)下降，凈利率受毛利率拖累小幅下降。2022 年公司期間費用率為 11.2%，同比減少 1.0 個百分點；2023Q1 單季度期間費用率為 11.6%，同比減少 0.5個百分點。2022年公司凈利率為 5.1%，同比減少 0.2 個百分點；2023Q1 單季度凈利率為 4.0%，同比減少 0.6 個百分點。

國企改革深入推進(jìn)，業(yè)績增長動能充沛。2022年，公司新增子公司稀有新材作為職業(yè)經(jīng)理人簽約企業(yè)，激勵政策包得到進(jìn)一步落實。進(jìn)一步健全市場化用工和市場化選人用人機制，深入推進(jìn)任期制和契約化管理，全級次經(jīng)營管理干部均簽訂任期契約合同書、經(jīng)營業(yè)績?nèi)蝿?wù)書、履職責(zé)任書。公司營收體量大，在內(nèi)部改革帶動經(jīng)營活力的背景下，業(yè)績彈性較大。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 7.5、10.3、12.8 億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為 33.9%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、國企改革不及預(yù)期、原材料價格波動等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)商力研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為20.54。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中鎢高新（000657）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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