中銀國際證券股份有限公司近期對偉星新材(002372)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季度稍稍承壓，聯(lián)營企業(yè)增厚收益》，本報(bào)告對偉星新材給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為22.15元。

偉星新材(002372)

公司于4月27日發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比下降10.87%；歸母凈利1.74億元，同增48.19%；EPS0.11元。一季度公司受外部因素影響，收入小幅下滑，聯(lián)營企業(yè)東鵬合立貢獻(xiàn)投資收益，增厚利潤。我們看好公司業(yè)績逐季恢復(fù)，維持公司買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點(diǎn)

營收小幅承壓，聯(lián)營企業(yè)增厚利潤。一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比下降10.87%；歸母凈利1.74億元，同增48.19%；EPS0.11元。一季度公司受外部因素影響，收入小幅下滑。公司一季度投資收益6,987.86萬元，較上年同期數(shù)增加8,976.32萬元，主要是公司聯(lián)營企業(yè)東鵬合力的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。過去公司投資收益連年虧損，今年一季度收益規(guī)模較大，較大幅度增厚了一季度公司利潤規(guī)模。一季度公司銷售商品接受勞務(wù)收到的現(xiàn)金流量10.89億元，略大于營業(yè)收入規(guī)模，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.42億元，主要是本期原材料采購增加。

毛利率同比略增，環(huán)比略降。一季度公司毛利率37.18%，凈利率19.72%，毛利率同比增長0.63pct，環(huán)比下降2.28pct，由于投資收益的增厚，凈利率同環(huán)比均較大幅度提升。一季度公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)四項(xiàng)費(fèi)用率分別為13.83/7.14/3.60/-1.87%,分別同比+2.52/0.94/0.48/-1.03pct。一季度公司收入規(guī)模下降影響，一定程度攤厚了四項(xiàng)費(fèi)用率。

2023年經(jīng)營計(jì)劃已定，看好公司成長持續(xù)。公司計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.50億元，同比增長10%左右，成本費(fèi)用控制在59.50億元。我們持續(xù)看好公司的成長性，第一，公司進(jìn)一步深耕零售，“星管家”加持下，主業(yè)塑管競爭力較強(qiáng)，價(jià)格體系穩(wěn)健，下游需求韌性較強(qiáng)；第二，公司持續(xù)拓展“同心圓”業(yè)務(wù)，近年?duì)I收增長率均超50%，防水與凈水依托管材渠道，定位中高端，2022年已做到9.72%的營收占比和9.10%的利潤占比，未來繼續(xù)保持較高的復(fù)合增速目標(biāo)，貢獻(xiàn)的營收和毛利規(guī)?？善?；第三，公司收購新加坡捷流已有將近一年半時(shí)間，磨合期已過，海外業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入加速期。

估值

公司一季度營收承壓，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收82.89、93.74、105.11億元；歸母凈利15.66、17.24、19.75億元；每股收益分別為0.98、1.08、1.24元，對應(yīng)市盈率24.1、21.9、19.1倍。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

需求超預(yù)期下滑，“同心圓”業(yè)務(wù)增速放緩。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)孫偉風(fēng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.02%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.98。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，偉星新材（002372）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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