天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋近期對百隆東方(601339)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績創(chuàng)新高，靜待訂單拐點》，本報告對百隆東方給出買入評級，當(dāng)前股價為6.12元。

百隆東方(601339)

2022 年營收 69.89 億同減 10.1%，歸母凈利 15.63 億同增 14.0%

(資料圖片僅供參考)

收入減少主要系 Q2 后經(jīng)濟下行壓力逐步顯現(xiàn)，消費疲弱；海外市場受俄烏戰(zhàn)爭影響，歐美主要經(jīng)濟體能源、食品等大宗商品價格上漲、通貨膨脹加劇，紡織服裝消費需求急劇萎縮， 疊加海外服裝品牌去庫存壓力。 其中22Q1-4 總營收及增速分別為 19.75 億元（ +5.4%）、 19.89 億元（ -2.8%）、 17.63億元（ +7.6%）、 12.62 億元（ -43.1%）；

分產(chǎn)品看， 2022 年公司色紡紗收入 36.31 億元（占主營業(yè)務(wù) 56.7%，下同），同減 24.9%； 坯紗收入 27.76 億元（ 43.3%），同增 8.0%；

分地區(qū)看， 2022 年公司境內(nèi)地區(qū)營收 18.09 億元（ 28.2%），同減 32.8%；境外地區(qū)營收 45.98 億元（ 71.8%），同減 2.5%。

歸母凈利增長主要系： 1） 22Q1 國內(nèi)市場延續(xù) 21Q4 強勁增長勢頭，訂單飽滿，企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好； 2） 公司充分發(fā)揮產(chǎn)能布局優(yōu)勢，緊貼市場，積極回應(yīng)客戶需求，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 其中 22Q1-4 歸母凈利及增速分別為 3.45 億元（ +54.6%）、 4.32 億元（ +31.9%）、 2.62 億元（ +8.5%）、5.25 億元（ -9.4%）。

毛利率 26.87%同增 0.66pct，歸母凈利潤率 22.36%同增 4.73pct

分產(chǎn)品看， 2022 年色紡紗毛利率 27.15%，同比增長 1.57pct； 坯紗毛利率24.50%，同比減少 2.15pct。

分地區(qū)看， 2022 年境內(nèi)毛利率 19.10%，同比減少 0.15pct； 境外毛利率28.71%，同比減少 1.07pct。

2021 年兩期股票期權(quán)激勵計劃第一次行權(quán)工作已完成，共 163 名激勵對象完成行權(quán)，行權(quán)股票數(shù)量 776.10 萬份。 此舉進一步優(yōu)化了公司決策機制、提高公司治理水平，有效激發(fā)了員工的工作熱情，使員工能夠共享公司發(fā)展成果。

展望 2023 年： 1） 持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)投入，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展； 2） 推進技改投入，提質(zhì)增效； 3） 以市場需求為導(dǎo)向，調(diào)整豐富產(chǎn)品線，進一步開拓銷售市場； 4） 繼續(xù)投入越南百隆 39 萬錠紗線擴產(chǎn)項目，按計劃進度達產(chǎn)顯效； 5） 堅持踐行綠色可持續(xù)發(fā)展理念， 推進企業(yè)綠色發(fā)展。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持買入評級。 公司前瞻布局東南亞產(chǎn)能構(gòu)筑核心競爭力，把握優(yōu)質(zhì)客戶資源；未來隨棉價上漲、產(chǎn)能利用率回升，公司業(yè)績有望持續(xù)向好?？紤]到出口需求影響訂單增速放緩，而市場份額提升公司議價能力逐步增強，我們預(yù)計公司 2023-25 年收入分別為 75/79/87 億（ 23-24 原值分別為 88/97 億）， 歸母凈利分別為 16/16/19 億（ 23-24 原值分別為 20/21億），對應(yīng) EPS 分別為 1.1/1.1/1.3 元/股（ 23-24 原值分別為 1.3/1.4 元/股），對應(yīng) PE 分別為 5.7/5.7/4.8x。

風(fēng)險提示： 全球宏觀經(jīng)濟波動影響下游需求；市場競爭加劇；原材料、能源及勞動力成本波動；貿(mào)易政策風(fēng)險；境外經(jīng)營風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投(601066)證券葉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.08%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.51。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百隆東方（601339）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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