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農(nóng)銀匯理基金黃曉鵬發(fā)文稱，進(jìn)入二季度，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期逐漸穩(wěn)定，目前處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，全年緩慢復(fù)蘇基本成為市場(chǎng)共識(shí)?；谶@樣的宏觀環(huán)境，貨幣政策中性偏松成為大概率事件，短期利率市場(chǎng)在中性的流動(dòng)性環(huán)境下，預(yù)計(jì)將維持窄幅震蕩走勢(shì)。

今年一季度以來，貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境較2022年下半年有明顯收斂。銀行間隔夜資金DR001加權(quán)利率明顯上行，均值由去年三、四季度的1.3%和1.4%，上行至今年一季度的1.8%，資金價(jià)格波動(dòng)性放大。

隔夜與7天資金利差收斂甚至多次出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，同時(shí)流動(dòng)性分層有所加大，體現(xiàn)為DR(存款類機(jī)構(gòu)加權(quán)平均)與R(全市場(chǎng)加權(quán)平均)的利差擴(kuò)大。

資金收緊主要原因在于超儲(chǔ)率水平持續(xù)走低，一方面由于疫情期間居民企業(yè)存款增加導(dǎo)致的資金凍結(jié)增加，另一方面也與地方債的靠前發(fā)行有關(guān)。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期，以及對(duì)央行寬松政策逐步退出的擔(dān)憂，成為資金面以及市場(chǎng)利率上行的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

從政策上看，央行一季度的政策較為靈活，在數(shù)量工具方面，央行一季度MLF累計(jì)凈投放資金5590億元，季末降準(zhǔn)累計(jì)釋放長期資金約5000億元。此外，央行通過公開市場(chǎng)逆回購在稅期、跨月、春節(jié)等特殊時(shí)點(diǎn)呵護(hù)流動(dòng)性。

總體來說，貨幣政策注重釋放長期資金，保障穩(wěn)增長中的貨幣政策環(huán)境。

一季度存單市場(chǎng)的表現(xiàn)，體現(xiàn)出供需雙方的反復(fù)拉扯。由于一季度存單到期量巨大，發(fā)行人對(duì)沖壓力較大，不得不在價(jià)格和期限方面不斷做出妥協(xié)。

二月資本新規(guī)征求意見稿的出臺(tái)，加深了投資者對(duì)長期存單的顧慮，一年國股存單價(jià)格持續(xù)上行，直至突破MLF價(jià)格2.75%后，觸及發(fā)行人心理防線。

而后債市出現(xiàn)橫盤，投資者一季度配置窗口期日漸減少，資金陸續(xù)入場(chǎng)。隨后降準(zhǔn)落地，一年國股存單價(jià)格在2.63%-2.65%附近筑底。

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