民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風近期對錦江酒店進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績快報點評：22Q4經(jīng)營承壓，看好后續(xù)景氣向上/整合深化》，本報告對錦江酒店給出買入評級，當前股價為66.19元。

(資料圖)

錦江酒店(600754)

事件：錦江酒店發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.08億元/YoY-3.44%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.62億/YoY-19.56%，歸母凈利潤1.13億/YoY+18.67%，扣非歸母凈利潤-2.04億，虧損同比擴大（21年調整后為-1.19億元）。其中22Q4實現(xiàn)營收29.13億元/YoY-2.55%，實現(xiàn)營業(yè)利潤3.22億/YoY+89.34%，歸母凈利潤7160萬元/YoY+1758.7%，扣非歸母凈利潤-8462萬元，虧損同比擴大（去年同期為-7737萬元）。22Q4杭州肯德基與特許經(jīng)營權方簽訂的特許經(jīng)營權期限延長導致期末公允價值上升致歸母凈利潤同比去年提升。

并購WeHotel與錦江聯(lián)采，會員體系持續(xù)升級，不斷整合供應鏈資源，助力公司降本提效。截至2022Q3，公司共擁有1.82億會員，公司于2022年11月24日發(fā)布公告稱擬收購WeHotel合計65%股權，完成后將持有其75%股權。WeHotel主掌錦江會員生態(tài)體系建設，打造統(tǒng)一錦江會員線上入口、會員積分規(guī)則及會員管理系統(tǒng)，未來會員權益共享與積分互通將有效提升會員數(shù)量，增強復購率。同時，公司通過收購錦江聯(lián)采（GPP），持續(xù)提高供應鏈平臺采購與服務能力，降低運營成本，賦能品牌影響力提升。

疫后商旅需求持續(xù)釋放，行業(yè)景氣度向上有望帶動公司業(yè)績抬升。伴隨疫后整體經(jīng)濟和消費復蘇，商旅出行逐步回暖。STR數(shù)據(jù)顯示，2023年2月OCC/ADR/RevPAR表現(xiàn)均呈積極增長趨勢，杭州與深圳的RevPAR月度同比+116%/+132%。據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2023年2月北京、廣州和深圳等一線城市商旅預定量環(huán)比增長近60%，整體出租率超19年同期11%。伴隨3、4月會展業(yè)全面復蘇，商旅需求釋放，將有望帶動周邊酒店市場量價齊升，同時期待未來五一、暑假等節(jié)日旺季出行需求增強因素催化，看好公司后續(xù)經(jīng)營業(yè)績恢復。

投資建議：看好國內疫情逐步穩(wěn)定的背景下，出行需求復蘇；疊加酒店存量供給歷史性去化，后疫情時代酒店行業(yè)供需格局明顯優(yōu)化，新一輪景氣周期即將開啟。錦江資源優(yōu)渥，品牌豐富、開店強勢；近年來公司整合持續(xù)深化，平臺效應凸顯，費用率不斷改善，釋放盈利空間；針對未來，我們認為酒店行業(yè)將進入并購主導下的外延整合階段，錦江的資源優(yōu)勢、資本運作經(jīng)驗將助其占得先機?？紤]到公司年內仍在持續(xù)整合，管理費用降費空間可能低于此前預期，因此下調23年盈利預測，預計2023/2024年歸母凈利潤分別為16.57/22.83億元，對應PE分別為42x/31x，基于公司的競爭優(yōu)勢/行業(yè)地位/長期成長，仍維持“推薦”評級。

風險提示：景氣度修復不達預期，拓店不達預期，整合不達預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)曾光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為12.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3400萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為2177。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為66.38。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，錦江酒店（600754）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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